主题：皖通高速:第三季度净利润环比下降11.5%

2009年前三季度公司实现营业收入13.03亿元,同比增长2.72%,营业利润7.44亿元,同比增长4.18%,归属母公司净利润5.35亿元,同比下降1.82%,实现摊薄每股收益0.323元。
其中,第三季度公司实现营业收入4.46亿元,环比增长9.70%,归属母公司所有者净利润1.64亿元,折合摊薄每股收益0.099元,环比下降11.52%。
折旧等因素致使三季度盈利环比下降。前三季度公司单季毛利率分别为72.53%、71.65%、68.3%。第三季度毛利率下滑主要是由于合宁高速扩建和高界高速改建完成开始计提折旧,而通行费收入增速不及折旧成本快。合宁高速“4改8”投资预算约19.64亿元,高界高速改建工程投资预算8.3亿元,二者合计28亿元。此外,第三季度公司管理费用和财务费用环比增加1700万元。这些因素共同导致第三季度公司盈利环比下降11.52%。
货车增速同比三季度转正。货车车流在二季度取得环比增加后三季度继续增长6.9%,使得三季度货车车流同比增长1.44%,自2007年四季度以来首次取得正增长。报告期内客车同比增长15.44%,虽然货车车流也同步增长,但客车增长更为强劲也使得货车比例从二季度的44.4%小幅下滑到43.3%。
宁宣杭高速宣城-宁国段开工建设。三季度随着合宁高速“4改8”扩建工程的顺利完工,宁宣杭高速宣城-宁国段全面开工建设,该段长44公里,总投资约26.79亿元,计划工期3年。
盈利预测与评级。预计公司2009年、2010年摊薄每股收益分别为0.39元、0.40元,对应10月30日收盘价5.38元,动态市盈率分别为13.8倍、13.5倍,估值处于行业平均水平。
考虑公司将持续受到扩建的负面影响,我们维持公司“中性”评级。
风险提示:安徽省路高速公路正处在高速建设期,未来分流风险加大。

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