主题：家用电器 业绩超预期已成定局

　　新闻背景：国家统计局最新公布的经济数据显示，10月份，社会消费品零售总额11718亿元，同比增长16.2％。其中，家用电器和音像器材类增长幅度达35.4％。

　　行业分析：有关统计数据显示，2009年1-9月空调内销同比增长15％，达到2855万台。9月份内销339.6万台如同过去年份5-6月旺季时的销售量，增速更是达到近年来最高的表现。

　　从耐用消费品的运行规律来看，这并不是行业的正常表现，因此对未来月份不能以更好的增速表现为预期目标，同时也充分体现在国内市场中，由于每年婚庆、城市化人口上升、更新基数又逐年上升，耐用消费品按年度计算来说其实更多呈现每年稳健的增长。另外，格力于8月份开始有意实行增加自身市场份额的销售策略，因此我们判断接下来4季度、明年对小品牌的压力会明显上升。

　　出口改善明显。9月份出口下降幅度相比前8个月有明显改善，负增长下降到个位数。在106届广交会期间，家电及消费类电子产品共成交45.3亿美元，占到期间成交比达到47.1％，主要成交商品为空调器、电冰箱、电视机、洗衣机等，与上届相比分别增长12.5％、168.8％、72.6％和56.6％。格兰仕集团、美的集团和海尔集团共成交19.8亿美元，占机电产品成交额的近20％。此外，TCL集团（000100）、海信、科龙、珠海格力电器（000651）成交额均超1亿美元以上；成交额位居前10位的企业合计成交额为28.6亿美元，占比为29.7％。

　　近几个月，空调、冰箱销售增速超过50％，淡季销售如同往年旺季销售量水平。接下来4季度在去年的低基数上，邻近年末，房屋装修、年末节日购买等，加上以旧换新等政策的推动效应，四季度预期销售增速仍然表现较好，因此带动的相关上市公司业绩表现超预期已成定局。

　　投资策略：招商证券认为，下半年的配置重点应转向具有补涨机会的小家电板块和有资本运作题材的公司；大白电公司虽已预支部分基本面好转的因素，但仍有相对的上涨空间。按照此思路，更看好将有资产注入预期的青岛海尔（600690）和ST科龙（000921），以及小家电公司九阳股份（002242）和苏泊尔（002032）的补涨机会，格力电器、美的电器（000527）也仍有表现。


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