主题：国金证券：中国重汽 成本压力较大

08年1季度公司综合毛利率为10.76%，去年同期为13.72%，07年全年为12.38%，这是公司1季报低于预期的主要原因；我们估算公司1季度整车销量接近2万辆，按此计算其单车成本上升约3,700元，除去钢材价格上涨因素外，生产重卡所需橡胶轮胎等化工类零部件价格上涨幅度也较大，我们对于公司毛利率下滑的幅度估计不足；尽管公司于3月下旬上调所有重卡出厂价格，平均单车售价提高3,000-4,000元左右，但涨价后的车型将进入4月份的订单销售，因此1季度业绩并没有体现出涨价的效果；我们预测公司08-10年EPS分别为2.701、3.200和3.505元，其中08、09年业绩下调幅度分别为13.3%和14.6%，关键假设如下：预计2季度公司销售均价为21.74万元，上升0.4万元，以反映涨价因素。下半年销售均价为22.30万元，以反映实施国3以后的价格上升，预测公司全年销售均价为21.90万元；按照整车成本不再继续上升的假设，预计2季度整车毛利率回升至12.40%，下半年单车毛利率平均为12.72%，预测公司全年毛利率为12.20%；预测公司08-10年销量分别为91,082、100,125和108,135辆，同比增长25%、10%和8%。




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