主题：天坛生物：困境渐渐散去 未来成长可期

07年艰难中求发展。2007年母公司经历乙肝疫苗接种后偶合婴儿死亡事件和麻疹疫苗产品的工艺技术问题，造成乙肝生产线停产自查及麻腮风系列生产停滞，最终造成母公司较上年收入减少3272.6万元，营业利润减少2552.99万元。在困境中，06年公司收购的长生所生产的水痘疫苗表现出良好的业绩支持，贡献净利润4643万元。因此，2007年公司主营业务收入和净利润分别达到了5.31亿元和1.49亿元，增长率分别为27.29％和41％，保持了公司近年内积累的成果。
　　08、09年业绩逐渐恢复

　　疫苗产品：乙肝疫苗和麻风二联疫苗已经正常生产，麻腮风三联疫苗目前停产，预计下半年可恢复，并且该种疫苗属于扩大国家免疫计划内品种，市场情景看好；长生所冻干水痘减毒活疫苗扩产项目09年方可建成投产，故08年产能瓶颈问题和下半年新进入企业的竞争问题，预计增长率为10-15％，而09年为20％。

　　血液制品：08年下半年其余三家单采血站建成，总设计采浆量为200吨，预计未来两年可供应稳定血浆。同时因受整个行业影响人血白蛋白未来两年价格仍然维持高位，此部分可为公司贡献更多收益，预计未来两年收入增长率分别为15％和25％。

　　盈利预测及估值。

　　基于以上的各业务单元的预测，公司08年和09年净利润分别为1.8亿元和2.19亿元，08年和09年EPS分别为0.404元和0.501元。以当前的股价计算，08年和09年的P/E分别为57.2和46.1，估值仍然偏高，目前股价中已包含了中生集团整体上市预期，因此我们给与短期“中性”评级。



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