主题：佛山照明:07年业绩低于预期

目前公司2008年及2009年该股的市盈率分别19.8倍和25.7倍；如果剔除投资收益影响，市盈率分别为44.8倍和40.4倍，在目前的市场环境下估值偏高。尽管公司主业电光源产品产量在近两年仍会稳定增长，但市场步入一个整理时期，竞争有所加剧；同时人民币升值和生产要素价格上升等因素仍将使得公司利润率水平持续处于低位。并且公司仍有超过一半的利润来自于投资收益，风险较高。综合考虑上述因素，我们下调对佛山照明的评级至“中性”。

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