主题：贵航股份 高原雄鹰 买入

支撑评级的要点

　　受益于今年以来乘用车市场的复苏，公司汽车零部件产品产销形势良好。

　　2007和2009年通过两次定向增发，贵航股份收购集团的航空资产，2010年公司航空业务比重将超过40%

　　公司目前是贵航集团上市平台，我们预计未来也将是中航通飞公司的上市平台，集团和通飞公司拥有大量未上市资产，贵航股份长远发展资本运作空间巨大。

　　评级面临的主要风险

　　全球经济复苏，美元持续贬值，大宗商品价格出现反弹，如果原材料价格持续上涨，公司2010年毛利率可能出现下降。

　　军品订单量影响的因素包括军费开支的增长，军队列装进度，以及军品采购计划等因素的影响，与宏观经济的相关性小，不确定定性高。

　　我们采用汽车零部件和航空产品分部市盈率法估值；

　　假设2010年年初完成定向增发，公司09-11年的每股收益预测分别为0.35、0.64和0.71元。参照行业平均水平，我们分别给予航空业务和汽车零部件业务45倍和20倍的2010年预测市盈率，得出目标价22.1元，首次评级为买入。

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