主题：宝钛股份：熔铸瓶颈渐被打开 业绩与航天齐增

定向增发项目顺利进行，熔铸瓶颈渐被打开：公司于2006年定向增发所募资金用于增加5000吨熔铸能力项目已投资57.12%，预计2008年将全部达产，公司的熔铸能力将达到17000吨，从而打开熔铸瓶颈对公司钛材产能的约束，公司的钛材产能将得到较大幅度的提升，有效产能利用率将从93%提高至100%。预计公司2008年钛材产量将达到9300吨，较上年增长34.78%，这主要受益于熔铸能力的增长。

　　
　　 增资控股锦州华神，延伸产业链：公司斥资2亿元增资控股华神钛业，占其66.67%的股权，并进行6000吨海绵钛生产线技术改造，建设周期9个月，预计2009年可以全部投入使用，届时海绵钛产量将达到10000吨。公司此举主要在于延伸产业链，能够增加原料自给量，对公司的长期发展而言是利好的，值得一提的是能够保证海绵钛的质量。如果项目可以顺利达产的话，预计公司2009年海绵钛自给率将从2008年的28.76%提高至42.33%。

　　
　　 海绵钛、钛材冰火两重天，主业毛利率得到保障：海绵钛：进入门槛低、产能过剩、价格疲弱；钛材：由于冶炼技术复杂、加工难度高，所以新增产能并不严重，特别是用于航空、军工等领域的高端钛材，进入门槛很高，加上受益于航空航天等领域的旺盛的需求，所以钛材，特别是高端钛材机会更多，毛利率水平也更高；预计公司钛材业务毛利率水平能够得到有效保障，2007-2010年钛材的毛利率平均约为33.54%。

　　
　　 投资建议：对比类似企业，公司2008年的动态市盈率为23.16x，依然处于较低的位置，最重要的是未来几年公司所处的行业依然处于景气的周期。预测2008-2010年公司主营业务收入复合增长率将达到44%，2007-2009年EPS分别为1.30、1.77、2.16。考虑到公司未来良好的成长性，给予“推荐”的投资评级。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。