主题：鲁泰A：2010年量增价升 合理市场价格13.6元

鲁泰A (SZ:000726)最新价：10.62 0.05 0.47% 主要结论

1、订单好转明显---接单期延长，价格提升。目前公司色织布面料接单至2月份；衬衫2010年一季度接单完成。其中，自10月份起，色织布接单价格比上半年有所提升，约提高5%。衬衫价格一直比2008年同期有所提高，约在5%左右。

2、2010年价升量增。公司近期正在制定2010年业务规划，计划2010年全年色织布价格整体提高8%-10%；除此以外，计划新增2000万米色织布产能。匹染布预计2009年产量4300万米，2010年可以达到4800万米。

3、低价储备棉是2010年业绩保障。2008年采购长绒棉(均价1.5万元/吨)够用至2010年1月份；2009年签订的低价长绒棉(均价1.7万元/吨，目前按照棉籽采购价推算长绒棉市场价，接近2.3万/吨)基本够2010年使用(除2010年部分客户制定需要配额采购美棉、埃及棉)

4、网购初现起步。网购部门最近非常繁忙，每日接单100多个，每个订单平均采购衬衫2-5件；网上销售价格从68/88元提升至168/188元。但规模依然偏小，按此推算，全年销售千万。

公司估值与投资建议：

(1)2009年：

前三季度EPS0.4，其中三季度0.15元。我们预计四季度好于三季度(由于四季度订单好于三季度---价格、量都有好转，其中色织布出现部分外包，每月不到百万件；2008年采购的1.5万/吨的棉花仍在使用中)。我们维持原有的EPS0.58元预测。

(2)2010年：

有关收入：色织布：提价假定为9%，产量假定为1. 3亿米提高至1.5亿米(前期未投产的情况下，为避免交货期延长过久，会增加外加工)；匹染布产量从0.43提高至0.48亿米，衬衫保持不变。不考虑人民币大幅升值，预计收入增加15%以上。

毛利率：色织布因为棉花价格上涨约带来成本提升6%，电价汽价上涨约带来成本提高0.6%；如果升值幅度在3%以内，9%的提价可以覆盖以上各项不利因素，使毛利率维持在2009年Q3水平(32.62%)。如果升值6%，则整体毛利率和2009年基本持平(29%)。

预计2010年净利润比2009年增长15%-20%左右，EPS达到0.67-0.7元之间。目前市场价格10.4元，对应2009、2010年PE18倍、15倍。估值相对较低，合理市场价格13.6元。

详细记录和盈利预测，请参考我们周五、或周一推出的调研报告。


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