主题：资金逃向大宗商品 商品市场陷通胀悖论

高通胀的预期下，资金何处容身？答案是商品市场。商品市场整体大幅上涨的直接原因在于大量资金涌入商品市场，大量购买商品以规避通货膨胀风险。以基金为代表的市场资金以为逃向商品市场“避风港”就能躲过通胀的梦魇，反而在产品的上游领域继续推高价格，可怕的是这种循环愈演愈烈。
　　“在各主要交易市场内的‘商品基金’和‘指数基金’可谓功不可没。”迈科期货资深分析师汪飞认为。面对着美国经济的滞胀风险，全球金融市场动荡不安，股票市场、债券市场及其他衍生品市场表现不佳，加上全球性通货膨胀的压力非常大、美元持续贬值，愈来愈多的资金涌入商品市场“避风港”的怀抱。“可这就像将浴盆中的水倒入咖啡杯里一样。”长城期货董事长袁小文称，“从全球金融市场结构来看，商品市场所占的比重相当小，而股票、债券、外汇市场及其衍生品市场的规模大得多，来自这些市场的少部分资金进入商品也足够令商品市场剧烈波动。”
　　就金属市场来看，今年第一季度市场可以明显看到大量新资金建仓的迹象，LME 多数基本金属的持仓量持续上升到历史最高水平，从CFTC(美国期货业协会)公布的COMEX 市场持仓报告来看，2008年2月份有大量的多头头寸新建，非商业多头头寸在2月份增加一倍多，空头略有减少，基金净持仓再度转向净多头方向，达到5000多手。外来资金主要是以指数基金为主或采用类似投资方式的基金，操作上是按一定权重买入一揽子商品。“也许他们并不一定看好所有的商品。从市场观点来看，显然市场研究机构更看好农产品，而不是与宏观经济关系密切的工业金属。”汪飞分析认为，从资产配置的角度考虑，他们同样会买入他们或许并不看好的商品，这样能在一定程度上规避某种商品或某一类商品基本面发生意外变化带来的风险，化解商品市场的非系统风险。正是指数基金的这种操作方法导致了市场上几乎所有商品的同时飙升，使得单个商品的基本面状况在短期内变得不那么重要了。
　　国际投资者进行的大量商品投资，估计资金在2008年第一季度达300亿美元，相比之下2007年全年流入的资金也只不过400亿美元。本月，在智利圣地亚哥召开的CESCO铜研讨会上，基金对商品市场的推动引起了前所未有的广泛关注。麦格理银行在为此次研讨会准备的材料中写道，今年以来期铜价格已经上涨了30%，毫无疑问基金买盘在推动价格上扮演了一个重要的角色。该投行统计认为：“大约有额外的300亿美元资金被分配至这个市场，并且都成为了多头动力；同时，大量对冲基金的空头平仓动作，成为价格上涨的另一股力量。”迈科期货首席分析师诚剔认为：“至少到目前为止，各个主要交易所的基金净多头头寸还在持续增加，商业投机盘依然是市场价格推涨的主导力量。”
　　“很多人认为，铜价和油价的剧烈上涨，只是商品基金在期货市场上的孤立行为，而对于整个商品和金融市场的影响微乎其微。”诚剔表示，“但事实正好相反。”除了铜、石油，还有很多大宗商品没有在期货市场上交易，那里的基金流入可以说极微小。但是热煤现货价今年以来已经上涨了45%，炼焦煤上涨90%，钢的现货价上涨了35%-60% (不同产品涨幅存在差异)，铁铬合金上涨了45%，铬锰合金上涨50%，钴上涨了25%。由此可以说明，大宗商品期货的价格剧烈增长确实来自市场保值增值需求的表现，根本的压力还是来自于投资者对世界主要经济体通胀的切身感受。
　　基金为代表的大量投资者正不断从股市和债券市场撤离，因为在证券市场低迷的同时，通胀上升和美元疲软已经使许多商品创出有史以来的新高。随着一季度的结束，市场对美国经济的忧虑非但没有缓解，反而有加剧之势，不断公布的经济运行数据继续对市场脆弱的信心进行打击，但这反而成为商品价格爬升的燃料。BNP Paribas(法国巴黎银行)认为，最近一轮期铜价格上涨是在美元和股票市场走软这些金融因素的支撑下出现的，在前期美国3月份就业数据公布之后，疲软的就业数据，强化了美国经济可能陷入衰退的观点。于是基金摆脱伦敦金属交易所(LME)铜库存大幅增加的负面影响，开始大举买入期铜。
　　同时，欧美央行持续推出振兴经济的举措令市场更加担忧西方经济弱势可能延续，作为全球结算以及支付货币核心的美元因而继续受到冲击，美元短期出现的反弹似乎不具有可持续性，长期的弱势运行继续对商品市场构成支撑。现阶段，市场在经济运行衰退与美元弱势之间进行艰难的抉择，商品动荡明显加剧。“他们的本意是试图在上升的通胀环境下保护他们自己，人们必须买入潜在的商品，但是这些商品中很多集中于公共生活的基础——燃料和食品。”美国石油交易顾问公司Cameron Hanover的主席Peter Beutel说。“这只不过是一个问题掩盖了另一个问题，所以情况并没有根本好转。”
“(商品投资) 正反过来影响到通胀，它像一种自我满足的轮回。”Options Xpress的分析师Rob Kurzatkowski表示。目前来看，市场已经进入一个循环圈，投资者更多的是通过购买大宗商品的来对抗通胀，而因此不断推高的原材料价格反而加剧了市场上最终商品价格的上涨，以此导致的循环过程正在不断的自我强化中。“目前，我们没有看到结束的时候。”Schork Report的总裁 Stephen Schork表示。



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