主题：航空运输业三季度小幅盈利

航空运输业三季度小幅盈利

国际航空运输协会（IATA）日前发布9—10月份航空公司财务报告显示，得益于资本市场的持续复苏，全球航空公司在过去两个月融资80亿美元，第三季度实现小幅盈利，亚洲航空公司表现优于全球平均水平。

从今年年初到目前为止，航空公司已从资本市场融资45亿美元，借贷200亿美元，共计245亿美元。较大的航空公司可以有较好的现金保障，也有能力为一些急需的重组项目提供资金支持。

国际航协表示，24家航空公司今年三季度盈利4亿美元，去年同期亏损15亿美元。然而，三季度的盈利得益于强劲的季节性运输量增长。但由于全球航空公司上半年亏损超过60亿美元，而四季度由于是淡季，业绩一般都不理想，因此国际航协仍然维持今年整体亏损110亿美元的预测。

原油和航油价格在一季度末跌入谷底后，过去数月持续攀升，10月底全球航油平均价格已达87.3美元/桶，比一个月前上涨13.6%，已接近去年10月底的水平。国际航协预计未来油价仍会走高，这势必会继续影响航空公司的现金流问题。

但值得注意的是，客运量在今年首次出现正增长，9月份国际航线收入客公里上升0.3%，国际航线的客座率在过去3个月已恢复至2007年衰退发生前的水平。货运市场上升幅度较快，此前下降幅度较大，但目前仍未出现正增长，同比下降5.4%。尽管目前运输量正逐步回升，但仍需要一段时间才能收复“失地”。

随着需求量回升，供需关系有所改善，现在的问题是航空公司是否继续限制运力的增长。三季度，航空公司通过减少其机队的平均飞行时间，来削减运力。

9月份新飞机的交付量超过100架，远高于飞机退役和停飞的数量。从年初到目前为止，已有911架新飞机交付，大大提高了机队的燃油效率。同时213架飞机退役，156架飞机停飞。

随着客座率恢复，航空公司已不需要提供低票价，因此平均票价有所回升，但上升幅度较小，仍低于去年同期水平。此外，目前较低的飞机使用率和计划的飞机交付量显示，未来数月的收益压力较大，收益环境仍很虚弱。（韩冰 中国民航报）

航空业：供需改善和人民币升值双轮驱动

明年航空需求将有望保持15%以上的增长

我国GDP刚超过3000美元，产业正处于航空消费由高端向大众化转变的阶段，在此背景下，2010年GDP增速反弹以及M1的快速增长将带动航空需求的快速增长，我们认为航空需求将保持15%以上的增长。

飞机运力供给将在12%左右

2010年行业新增运力投放预计在12%左右，而由于2008-2009年航空公司采用退租等方式退出了大量飞机，同时推迟了部分飞机的引进时间，而2009年国内航线高增长基本消化了潜在闲置运能，ASK增速预计也将在12%左右。

行业供需将明显改善，带动客座率和票价水平回升

行业需求增速将超过行业供给增速预计3-5个百分点，这将使客座率上升约3个百分点，可能创下历史新高，并提升行业飞机日利用小时，行业的竞争将趋缓，从而有望带动票价水平回升。

人民币升值有望重启，将给航空公司带来较大汇兑收益

预计人民币将升值3-5%，这对于拥有巨额美元负债的航空公司将带来重大利好，航空公司将因此产生较大的汇兑收益。

上调航空公司投资评级，由“谨慎推荐”到“推荐”。

航空主业的盈利将有望获得显著改善；同时由于人民币有望升值3%-5%，这将给航空公司带来较大的汇兑收益，航空业有望重拾2007年上涨的逻辑：供需明显改善+人民币升值，实现盈利的双轮驱动。我们上调行业评级至推荐，建议投资者重点关注中国国航和南方航空，我们上调中国国航、南方航空的投资评级由谨慎推荐到推荐。我们维持机场行业谨慎推荐的投资评级，继续推荐厦门空港、维持上海机场谨慎推荐的投资评级。(　


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