主题：南方航空:业绩应犹在 只是大势改

07年公司实现营业收入558.7亿元，同比增长18.2％，营业成本473.8亿元，同比增长16.1％，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润扭亏增盈17.2亿元。实现EPS0.42元，因06年基数较低，同比增长740％，略低于我们0.51元的预期，主要是因为07年4季度淡季未能扭亏。

　　 报告期内，受益于旺盛的国内航空需求，公司客运业务录得强劲增长，收入客公里同比增长17.5％，旅客运输收入510.5亿元，同比增长19.4％，客座率达到74.5％，同比大幅提高了2.8个百分点。代表平均票价水平的单位收费客公里收益0.625元，同比增长1.6％，因受制于客源结构，低于国航5.1％的增幅水平。公司货运方面依然不尽乐观，载货率提高了2.8个百分点，吨公里收入下降了1％，公司货运业务整体占比较小，约为6.8％。在其主要成本项(航油成本方面)，07年约为183亿元，占航空业务成本的39％，同比增长13％，航空业务量的增长和平均航油价格的上涨是主要驱动。

　　 在经营方面，报告期内公司着力进行国际化、规模网络型航空公司的战略转型，继续推进航线枢纽网络建设、市场营销网络建设和服务保障网络建设，盈利模式得到一定改善和优化，而其07年11月加入天合联盟则可在未来弥补历史固有的国际航线网络不足和航班密度低的缺陷。

　　 航空业既定的利好因素并未发生明显变化，利空因素却有所超预期，主要是大盘的系统性风险和油价持续高企，而南航对此两项尤为敏感，弱势市场中，巨额的汇兑收益难以支撑高PE，甚至于航空股PE估值本身的合理性也受到了相当大的冲击，而公司对国际油价高企压力又存在很大的风险敞口预期。综合考虑行业、公司基本面以及相关各方面因素，根据我们的假设，暂维持南航08－10年1.10元、1.26元和1.58元的业绩预测，维持对南航的“谨慎推荐”投资评级。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。