主题：金融街手握稀缺资源 利好提升业绩



公司前身为重庆华亚现代纸业股份有限公司。2000年5月24日公司原控股股东华西包装集团公司将其所持有的4869.15万国有法人股全部转让给金融街集团。2000年8月8日公司更名为金融街控股股份有限公司。截至到2009年9月30日，公司第一大股东北京金融街建设集团持股比例为26.55%。北京金融街建设集团为北京市国资委全资控股公司。

金融街位于长安街北侧，距天安门广场咫尺之遥，原规划面积为1.18平方公里，2007年10月北京市市长办公会讨论通过《关于对金融街区域拓展和功能完善的意见》，提出将核心区域西扩拓展到2.59平方公里，目前西扩一期工程共6个项目已经开始启动。作为国家金融管理中心，金融街内企业管理的总资产超过13万亿元，控制着全国90%的信贷资金和65%的保费资金的运用。金融街及周边地区拥有530多家知名企业和机构，其中包括9家全国性商业银行的总部，58家中央直属企业，另外还有38个中央部委机关及金融监管机构，使其成为中国经济决策中心和信息中心。

公司为国内最具实力的商业、零售和住宅物业综合开发商，资产规模接近400亿。公司目前项目储备超过600万平方米，在建物业建面积约300万平方米。公司拥有的物业和项目均位于所在城市的核心地段，属于非常稀缺的资源，升值潜力巨大。

公司目前出售类项目位于北京、天津、重庆、南昌、惠州。2009年主要产生收益的项目为：德胜中心剩余部分（约8亿）、德胜凯旋门（部分，约3亿）、津门津塔公寓（部分，约15亿）、南昌紫金花园1、2期（部分，约3亿）、惠州项目（中区部分，约4亿）。

公司目前出租性物业主要包括金融街购物中心、金树街商业街、C3四合院、金融街部分写字楼和产权车位，总面积约18万平方米，出租率均在95%以上，平均租金约300元/平•月，租金每2年上调15%。租金的收取方式有三种：对于高端品牌，采用按销售收入抽成方式；对于三、四线品牌，采用固定底租方式；对于中间品牌，采用固定底租和抽成两者取其高方式。经营性物业主要包括丽思卡尔顿酒店、金融街公寓、金融家俱乐部、惠州喜来登酒店，总面积约14.14万平方米。酒店入住率也非常高。

盈利预测和投资评级：预计09、10年营业收入分别为49.27亿、64.74亿；净利润分别为13.74亿、18.03亿；按目前股本，每股收益分别为0.55元、0.72元。目前股价对应09、10年市盈率分别为25.63倍和19.58倍，与目前行业平均28倍的市盈率相比，仍显低估。再基于公司拥有资源的稀缺性和未来的升值潜力。我们维持“买入”评级。

风险提示：若住宅市场成交出现较大波动，公司京外项目住宅销售可能会受到影响。 （山西证券 平海庆）

金融街可结算资源丰富公允价值计量提升业绩

公司项目储备丰富。2009年公司通过增资、收购方式新增金色漫香林、孙村项目，截至三季度末，未结算项目储备6,367,557平方米，其中在北京地区项目储备2,178,386平方米。

商业地产发展前景广阔，商品住宅市场短期将为维持供不应求的局面。公司商业地产项目主要位于北京市金融街区域，地理位置优越，出租率和租金水平持续上涨，天津市商业地产市场发展迅速，公司在天津的津门、津塔商业地产项目未来发展前景广阔。

公司可结算资源丰富。2009年公司可结算的项目主要包括天津的津门、津塔项目中公寓部分、德胜国际中心、德胜凯旋、金色漫香林、南昌紫金园和惠州项目，2010年重庆江北城、大学城项目新进入结算。

公允价值计量提升公司业绩。2009年通过对部分物业采用公允价值计量，公允价值变动增加7.9亿元，对公司业绩贡献较大，预计未来公司将会有更多项目采用公允价值计量，有效提升公司业绩。

盈利预测与投资评级。预计2009年、2010年、2011年公司每股收益分别为0.59元、0.78元、0.92元，对应的市盈率分别为23.53、17.80、15.09，当前股价与RNAV相比有16.83%的折价率，估值水平合理，给予“增持”的投资评级。

风险因素。宏观经济政策的变化和公允价值可能的不利变动，将对公司业绩产生影响。

金融街：后市前景相对乐观建议逢低吸纳

公司为商业、零售和住宅物业综合开发商，拥有的物业和项目均位于所在城市的核心地段。在北京、天津、重庆、南昌、惠州均有商业和住宅楼盘出售；而出租的物业包括金融街购物中心、金树街商业街、C3四合院、金融街部分写字楼和产权车位，出租率均在95%以上；随着人民币升值预期逐渐增强，一线城市核心商业物业面临资产重估机遇。

公司在手资金充沛，预计未来将加快开发并在其重点布局的城市核心地段获得优质土地资源。该股当前市场估值水平合理，股价短线调整也出现止跌迹象，后市前景相对乐观，建议逢低吸纳，中线投资。


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