主题：葛洲坝：新疆战略推动公司价值增长

分析葛洲坝集团股份公司一系列的在疆布局以及公司高层的相关讲话后，不难发现葛洲坝十分看好新疆的发展前景，并且正在加大投资力度，提高与新疆的合作层次，力图把新疆的业务打造成为集团未来发展的支撑点。

公司在新疆设有三个控股子公司，分别从事煤炭金属等矿业资源开发、水利水电施工和水电开发业务，预计公司在新疆的上述业务上将有大的发展。

 2010年公司的主营业务建筑施工和水泥业务仍然将快速增长，业绩稳步提升有充分保障。

在国家大规模进行基础设施建设的背景下，公司的建筑承包施工业务有了快速稳定的增长，2009年度公司新签合同额累计人民币421. 36亿元,与上年同比增长了37.93%，其中国内工程合同额占63.76%;国际工程合同额占36.24%。公司目前在手订单总额在800亿左右，订单十分饱满，将足够保证公司未来五年的收入在目前水平之上。预计未来三年基建施工业务收入增长率能保持在20%以上。

水泥业务09年开始进入收获期，09年底有湖北嘉鱼、宜城、老河口三条5000T/D熟料线投产，产能达到1700万吨，2010年水泥业务将有进一步快速增长。

 公司积极向房地产和高速公路等建筑施工相关业务板块延伸，长期发展潜力不可估量。此外公司还持有韶能股份[6.06 0.50%]等公司的大量金融股权。

公司在房地产领域主要进行一级开发，先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目。拥有一千亩房地产土地储备，200万平米的建筑面积。公司的房地产业务预计要到2011年开始大规模销售，目前暂没有利润贡献。公司的BOT项目大广高速公路2009年4月份建成通车，将有两年试运营期，暂不会提供利润贡献，由于大广公路建造成本仅3210万元/公里，预计正常运营后未来利润可观。

 我们预测公司2009年、2010年和2011年的每股收益分别为0.56元、0.73元和0.88元，维持“买入”的投资评级。

按照公司目前的业绩水平，考虑公司暂不贡献利润的房地产和金融资产的价值，公司合理价位应在17元-18元，公司的新疆业务拓展短期没有大的利润贡献，但有可能成为公司的股价催化剂。




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