主题：中国石油估值偏低 买进评级


　　根据中石油第三季度的业绩报告，公司营运利润率按年下跌2%，按季下跌0.6%，但此数据已较2009上半年有所改善。我们相信此改善乃主要由于实现原油价格录得约每桶$3美元的升幅。公司利润额较预计偏低，并较2009第二季度略逊，因此，公司的股东应占净溢利按年下跌23.5%，达人民币308亿元。依我们之见，此差额乃主要由于较预期低的油产量及原油加工量。除此以外，有效税率提高至25.9%（比较2008年同期的20.1%）亦导致净利润的削弱。

　　股票回报率方面，中石油低于中海油(12.32,0.16,1.32%,经济通实时行情)和中海油服，但优于中石化。这与预期的每股收益和市盈率相一致。目前，中石油股价略低于历史平均市盈率。 由于2010年公司预计业务增长为33％，我们认为中石油股价将升至市盈率为为 12.80。此市盈率处在油田服务公司和下游重点企业之间。因此，我们给予中石油“买进”评级，目标价 10.62。



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