主题：赣粤高速：分流压力逐步趋缓 多元投资提升价值

收入保持稳步增长态势,主业盈利增长17.5%,符合预期
2009 年公司实现营业收入 32.5 亿元,同比增长5.39%,其中通行费收入25.1亿元,同比增长9.81%;净利润12.3 亿元,比上年同期增长12.09%,EPS0.53元,扣除财政补贴因素对应的EPS0.47 元、同比增长17.5%,分红10 派1。

路费收入内生增长强劲,2010 年增速预计达到12%以上

09 年公司成功克服了区域经济增速放缓、沿海地区进出口下滑以及政府收费还贷二级公路取消收费等多重不利因素的冲击,路费收入同比增长9.8%。2010年1-2 月公司路费收入同比增速高达17.3%,在经济的进一步复苏和沿海地区产业转移的推动下,公司2010 年路费收入增速预计将达到12%以上,其中技改完成的九景高速增速预计将超过20%。

项目分布日趋均衡,分流压力逐步缓解

市场对济广高速 2012 年左右通车后对公司现有南北向路产分流较为担忧。随着澎湖高速、昌奉高速等新建项目的陆续完工,公司路产分布已日趋均衡,合理的布局能够抵御周边新建项目冲击,昌九-昌樟-昌泰线属江西省核心经济带,未来分流压力并不突出,济广江西段属大股东资产,妥善解决该问题也值得期待。

优质投资项目有望提升公司价值

参股彭泽和万安核电站项目是公司在多元化战略投资上的重要突破,根据正常投资规模和进度,2016 年顺利投产后保守估计公司投资收益在5 亿元以上,按12%的折现率贴现合当前每股收益0.11 元,带来的每股价值提升在1.5 元以上。

公司参与铜鼓小城镇开发项目的战略规划也有望在未来几年逐步体现收益。

价值已被低估,建议积极增持,维持“谨慎推荐”投资评级

公司基本面稳步向好,行业“超级蓝筹”雏形已现,大股东的持续支持和未来优质投资项目的获取将进一步拓展公司发展空间,我们预计10-11 年公司主业对应EPS 分别为0.55 元和0.61 元,对应PE 估值水平为14 倍和13 倍,低于行业均值,维持“谨慎推荐”投资评级,公司价值已被低估,建议投资者买入并长期持有,分享公司未来良好发展前景。


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