主题：中国石油特别收益金吞噬业绩

中国石油昨天公布一季报，实现基本每股收益0.14元，净资产收益率3.77%，扣除非经常性损益后净利润为266.49亿元。

　　
　　 点评：今年一季度，中国石油油气产量同比增长6.9%；其中生产原油，同比增长3.3%；天然气同比增长18%。公司实现营业收入2590亿元，同比增长42％；但归属于上市公司股东的净利润265.2亿元（折合每股收益0.14元），同比下降28.6％。

　　
　　 导致公司业绩同比大幅下降的原因在于公司缴纳的特别收益金大幅提升以及成品油价格管制造成的炼油业务亏损。今年第一季度，WTI原油季度平均价格达到97.86美元/桶，较去年同期上涨了近40美元/桶，公司原油实现价格达到87.93美元/桶，同比上升了34美元/桶。据测算，公司第一季度缴纳的特别收益金达到251亿元，同比增长近200亿元，直接减少每股收益约0.08元。如果公司全年原油实现价格为90美元/桶，在现有40美元/桶特别收益金起征点的情况下，中国石油此项因素将减少每股收益0.42元。

　　
　　 另一方面，目前中国石油的炼油能力约为1.2亿吨/年，在成品油价格倒挂的情况下，公司炼油业务出现了较大亏损。

　　
　　 由于石油开采和炼油环节的利润都存在因政策调整而大幅波动的可能性，目前暂时无法判断中石油未来的业绩情况。假定维持一季度净利润同比下降三成左右的水平，则其2008年业绩约0.6元，目前A股价格动态市盈率约28倍，略高于市场平均水平；而公司H股目前价格约17倍，和香港市场平均水平相当。



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