主题：中金公司：中国石油明天会更好

　　2009年实现净利润人民币1,034亿元, 同比下降10%，低于市场预期4%。尽管四季度WTI原油价格、成品油销量实现分别环比增长12%、7%，四季度净利仍然同比下降29%。很显然，上游利润恢复其实挤压了下游板块的毛利空间。库存同时上升。正面: 上游业务成本首次同比下降。储量替代率高达132%。业务拓展包括重点项目如中亚天然气管道、中俄原油管道、西气东输二线，以及在新加坡和土库曼斯坦等国的油气资源收购。负面: 炼油毛利在下半年为负；ROE从2005年27%降到目前的12%。上游资本支出下降18%%，而下游投资年度增长高达39-265%；进口天然气目前亏损等。


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