主题：中国石油：2010年业绩增长可期

　　净利润同比下降7.4％，低于我们的预期。2009年，实现收入人民币10193 亿元，同比下降4.97％，主要原因是原油、天然气、汽油、柴油等主要产品价格下降及油品贸易业务收入减少；实现归属于母公司股东净利润人民币1,031.73 亿元，同比下降9.4％。

　　勘探开发板块业绩下滑。实现经营利润人民币1091.21亿元，比上年同期人降低47.3％。同时缴纳的特别收益金大幅减少，勘探与生产板块仍然是公司最重要的盈利贡献板块。

　　 由于09年四季度成品油价格调整与原油价格波动存在滞后，使上半年那种炼油历史性的盈利水平不复存在。石化产品产量同比增长5.7％，价格也受原材料价格上涨推动成本和宏观经济形势向好预期的带动温和向上。天然气与管道业务快速发展。

　　 石油行业资源税的改革是在石油公司自身内多个环节的利益平衡，对于整体还讲基本不会造成太大影响。

　　预计2010年-2012年EPS分别为0.71元、0.84元和0.88元，对应动态市盈率17?、15?、14?，维持“推荐”评级。



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