人民币升值压力趋缓

广州万隆




　核心提示：针对人民币升值的中美博弈压力趋缓，人民币升值对出口和经济冲击的担忧也压制了升值趋势发展。但从长期来看，我们仍有必要站在国际和国内两大角度去分析和判断升值的博弈进程，从而把握相应风险和机会。

　　针对人民币升值的中美博弈压力趋缓，人民币升值对出口和经济冲击的担忧也压制了升值趋势发展。但从长期来看，我们仍有必要站在国际和国内两大角度去分析和判断升值的博弈进程，从而把握相应风险和机会。

　　一、美中相互妥协

　　人民币升值一向是中美博弈的焦点问题，从这个角度来看，升值压力本身不取决于现实的基本面因素，而是双方的利益博弈需要。

　　前阶段美国压迫人民币升值不但没有达到迫使我国政府屈服的目的，反而激起国内更强烈的反弹情绪，其可能引发的双方贸易战显然是两国的共同利益所不能接受的。同时，人民币升值对美方的整体利益显然也不足以达到推动其破釜沉舟恶化中美关系的地步。

　　因此，美方针对人民币升值的博弈也是反反复复，不断针对中方的反应调整其具体做法。而从目前来看，美方针对这一问题的施压显然无法获得更多的好处，因此阶段性偃旗息鼓也是自然而然的。

　　二、升值对出口行业的压力较大

　　从国内因素来说，升值对经济尤其是出口的影响过大，也是管理层压制升值预期的重要因素。

　　通过前一阶段的升值压力测试得知，若人民币在短期内升值3%，家电、汽车、手机等生产企业利润将下降30%至50%，许多议价能力低的中小企业将面临亏损。这是《经济参考报》记者日前从一些劳动密集型行业商会的人民币压力测试结果中获悉的结果。

　　由此部分专家推断虽升值是利于推动产业结构调整的，但实际情况则是结构的改善需要较长时间才能完成。汇率的过快、过度升值，其最终结果很可能是不仅无法优化结构，反倒导致结构问题积重难返。而实际上当年日本产业的空洞化，也是和外力倒逼其快速的被动升值所致。

　　因此，国内经济压力是压制升值的重要因素，毕竟人民币汇率的调整取决于管理层对国内经济的评估和态度。从另一个侧面来看，近期管理层对加息态度的审慎，也决定其对经济复苏的趋势还处于观望阶段。经济复苏阶段的判断也决定其不可能冒然升值，更不能容忍升值预期高涨所导致的一系列负面因素，比如境外游资内流造成调控压力过大等等。

　　三、博弈长期存在

　　虽美方针对人民币问题的施压有所缓解，但无论是其政治上的利益诉求，还是长期经济模式转型和推动出口的目标都决定，美国必然会长期盯着人民币做文章。更堪忧的是，欧洲和美国在这一方面的长期利益是基本一致的。这也就决定，短期的升值压力趋缓并不意味长期无忧。

　　同时对美方等主要博弈角色的时间点把握则是有一定的规律可循，一般是和政治事件密切相关，比如下一个时间点从外部因素来看，可能是美国中期选举之前，这可能是美国政府借助升值施压捞取政治得分的最好时点。

　　而国内而言，则可能是二季度经济数据进一步明确复苏态势以后，升值的客观环境存在也会引发更多猜想。

蓝筹股与小盘股的分化走势将越来越清晰

联讯证券




　周五两市继续呈现上扬态势，盘中略有一定幅度震荡，两市成交超过2500亿的水平。对于指数，我们维持看好的观点不变，两市量能水平及权重板块的良好表现基本上体现了目前市场的强势特征。就仓位而言，继续重仓操作，维持9成不变，一定要注意超配蓝筹股，我们认为，接下来行情的主线将继续以蓝筹板块为主的概率较大，蓝筹股将有望继续轮番表现，近期以来，银行、地产、资源、机械等蓝筹板块的陆续表现可以说证明了我们以上观点，需要注意的是，次新小盘股近两天的表现明显偏弱，其蕴含的风险越来越大，总体上我们认为随着行情的上涨，蓝筹股与小盘股的分化走势将越来越清晰。就板块而言，继续看好资源板块，之前提示的个股可继续持股待涨。

估值相对合理 上升趋势继续维持

世基投资




　本周最后一个交易日，在周四大涨的基础上，两市继续上涨，股指重心再次抬高，量能呈现稳步攀升势头，全天近2700亿的成交量只是略少于昨日，但涨幅有所收窄，表明市场深入到成交密集区后压力有所增大，盘面上个股依然涨多跌少，权重品种总体表现稳健，有力的稳定了指数，最终两市均以接近最高点收盘，继续创阶段新高。后市来看，行情当前依然保持强劲攀升势头，且这一势头短期尚难以转向，上升力度则取决与量能能否继续放大，达到足以消化前期众多套牢盘的力度，而时机则要看权重品种的配合。

　　3月26日，中国金融期货交易所正式宣布，沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易，股指期货时间表确定，将会对A股市场带来积极影响，尤其是大盘蓝筹股引起了市场的积极关注。股指期货向市场提供的只是一个转移风险的工具，并不能消灭风险，整个市场的总风险即市场系统性风险不变，也不会改变A股市场趋势。同时，融资融券业务已经展开，根据国际经验，融资融券业务的推出，将会较大地增加相关证券的交易活跃度，而且，融资规模要大于融券规模，这会在一定程度上推动市场的上涨。

　　当前从资金面看，市场对资金成本提升较长时间消化后，不会再因此出现恐慌性的持续抛售；周小川近期的行长讲话进一步明确了政策退出前提，未来一旦加息，相反将成为中长期利多的信号，市场或能结束弱势；相反迟迟不加息会加重市场对经济的忧虑；国际估值比较看，AH溢价为1.22，处于合理区间的中枢位置，A股相对成熟市场的溢价为1.54X，处于相对偏低的水平，因此目前相对估值压力较小。

　　从重要的持股人行为看，十大基金管理公司仓位偏谨慎，进可攻退可守；今年一季度大小非减持量仅为7.8亿股，为2008年二季度以来的低点，根据大小非历史上高抛低惜的习惯，目前处于相对底部区域。

　　从市场融资看，2010年一季度，证券市场总共募集资金2238亿元，处于2009年以来的较高位。巨大的的融资压力也给市场带来了股票可能供过于求的担忧。但是目前发行的股票中小盘、创业板股票居多，而居高不下的发行市盈率及上市高溢价与供过于求的担忧形成了鲜明对比。我们认为管理层会根据市场发行反应来调整发行节奏，而非市场人士的担心；从较长时期看，伴随发行数量的增多，必将总体上逐步降低发行市盈率及二级市场上市溢价，达到一个相对的均衡。

　　从微观流动性看，预计中期流动性指标回落终结企稳，市场处于稳态期。由于A股市场受4月16日股指期货推出时点确定的利好驱动，我们预计在股指期货推出将逐步的推动大盘股使有一个10%左右的上升(从各国推出时点附近看，股指期货推出时点附近大都出现前扬后抑的表现)。但在股指期货推出后市场可能再次进入一个调整时期。总体上二季度预计仍为多空相对平衡的市场，但震荡箱体较前期略有抬高；形态上有可能出现前扬后抑的情况。

两市震荡蓄势 后市仍有空间

北京首证




　周五两市大盘小幅高开后盘中窄幅震荡，整体上攻步伐有所放缓，盘面个股涨跌参半，资源类个股维稳大盘，煤炭板块、科技板块为盘中亮点，强者恒强的特征明显，为市场带来的一定的赚钱效应。截至收盘，两市大盘双双收小阳线，通信、煤炭石油、化工化纤等板块最终上涨居前，上涨幅度均在2%以上，供水供气、教育传媒、酿酒食品等板块小幅下跌。沪指报收于3157.96点，上涨10.54点，涨幅0.33%，成交1515.80亿，深成指报收于12767.9点，上涨81.80点，涨幅0.64%，成交1155.31亿，两市合计成交2671.11亿，较上一交易日量能几乎持平。

　　煤炭股近日来持续强势，可以算蓝筹大军中最抢眼的板块。经过连续反弹，该板块部分个股短期累计涨幅均超过10%，而昨日煤炭板块也是继续全面飘红。我们认为，鉴于煤价的同比上涨及产能释放将带来煤炭企业业绩的大幅提升，不断推进的资产注入和收购兼并将进一步推高上市公司的盈利预期。同时，由于煤炭上市公司估值偏低，市盈率仅在15倍至17倍，行业纵比中存在明显的估值优势。因此，建议投资者布局煤炭行业中业绩增长性强的企业。此外，炼焦煤再度成为香饽饽，多数地区的炼焦煤价格出现了一定程度的上涨。短期来看，国内外钢铁行业快速复苏将支撑炼焦煤需求，近期各地小矿整合使得供需更为紧张；长期来看，我国炼焦煤资源稀缺，至2030年炼焦煤供给年均增速仅1%，稀缺的状态长期难以改观。这些都会对煤炭类上市公司股价有明显的推动。

　　从消息面看，较重要的有：1、融资需求远超融券首日13只股票遭卖空。2、经济持续回暖3月制造业PMI强劲反弹。3、首次购买普通住房契税优惠政策收紧。4、3月32家券商分享597亿元承销蛋糕。5、纽约股市和黄金都强势反弹等。

　　从技术上看，两市指数小涨收盘，日线收小阳，沪指站稳半年线，收在3150之上。技术指标KDJ和MACD指标依然强势，5日线金叉半年线后继续上行，对大盘形成较好的支撑，技术上看后市大盘仍有上行的可能，后市密切关注5日线的支撑，上方关注3165点附近的压力。

　　综合来看，受美股反弹和国际油价、金价创新高等利好影响，两市小幅高开，沪指一度冲3160点高位，其后受获利盘抛压，而小幅回落，其后一路维持横盘窄幅震荡走势。短期来看，央行货币政策趋向适中，舒缓了投资者对过度收紧政策的担忧，在短期无政策压力的环境下，股指有望持续震荡上行态势，反弹仍值得期待。操作上，建议投资者持股待涨，短线关注优质中小盘股。

下周继续上涨 踏空者二次最佳买点在哪

财达证券




　　今日大盘小幅震荡，尾盘在石化双雄的力挺下由绿翻红，小涨10点左右报收锤子线。盘内上千个股收红但是分化严重，有色、机械、煤炭石油、题材股(造纸等)涨幅居前，金融、创业板等持续走弱。操作上，逢低积极吸纳，中线布局。

　　一：搭上末班车

　　技术上：大盘本周放量突破20周线，多项指标(如均线系统、KDJ、MACD、RSI等)都不同程度呈现多头态势，且五周量线已金叉十周量线证明主力资金已陆续进场大胆做多，一轮中期上攻行情即将展开；其次日线看，大盘沿着五日线稳定的震荡攀升，量能明显温和放大，上攻只欠东风。但60分钟图上，大盘横盘后上摸至下降通道上轨处，且MACD、KDJ指标有高位钝化现象，则短期大盘震荡难免，但正好是千载难逢的低吸、加仓、机会。

　　二：异动的老牌行业

　　继昨日大幅拉升的机械板块，今日走势继续演绎自己的神话。6001268二重重装今日再度出击涨停，而000425徐工、600169太原重工、000157中联重科、000528柳工、600031三一重工等相机而动，大幅走强。昨天提到的未来市场充满的机会的权重板块就有机械板块，只因此板块行业景气相对乐观，而现又步入高开工的季节对机械设备需求旺盛，故先知先觉的主力资金提前布局力挺大盘。而大盘也将在各权重板块的轮动下飞起来；那么投资者可以关注机械相关的行业及板块，抢先布局。

　　三：投资的主线

　　“两会”已经为中国未来几年的发展定下了基调，在中国经济调整结构和转变发展方式的过程中，消费和电子科技将是未来的两大投资主题。近几日电子类板块是风起云涌，暗流涌动，意味着未来投资主体！而二季度值得关注的板块一是上述需求拉动下的业绩增长行业，家电、汽车、机械等。二是人民币升值预期下受益板块，造纸、航空等；三是金融板块的估值回归的机会；四是世博等事件带来的上海本地股的机会。

量能决定成败 短线仍有上行动能

宁波海顺




　周五大盘承接周四阳线小幅高开，随后整日行情呈现震荡整理小幅上攻势态。随着本周阳线上攻势态的形成，短线指数继续上行的可能性正在进一步的加大当中，当然近期短线的获利筹码和前期高位的套牢筹码随着后市指数的上行需要进一步的消化，反弹能否放量则成为后世指数上行的关键所在。

　　本周公布的PMI指数和央行继续维持宽松货币政策的表态，使得市场对于经济形式的判断更加乐观，进一步推动了本周指数的强势上行，加上股指期货的推出及深交所对创业板和中小板炒作风险的提示，一定程度上给市场风格转换带来了很好内外机会。不过风格转换并不意味着大蓝筹股行情的全面到来，因为市场还存在许多不确定性，首先是外盘市场变化的影响，无论是美元、原油、还是黄金，它们跷跷板的效应将会逐步影响到A股市场的波动，何况目前美元价格是否已经走弱仍需要继续观察，所以后市外盘美元的走势将会逐步影响到A股指数震荡的幅度，第二、政策面的暧昧将会影响指数上行的决定，其实市场在3000点以来都一直缺少指数统一做多的理由，这样模棱两可的政策态度进一步加剧了市场的分歧和盘中的观望气氛，虽然在融资融券和股指期货推出下，市场权重有所异动，但若政策面依旧如此的话，将会对后市指数上行的空间形成打压，加上本周公布的PMI数据来看，市场对于再度加息的担忧再次涌现，宏观层面上诸多的不确定性成为近期高悬市场头顶的达摩克利斯之剑，一旦政策出现转向或者打压后，目前上涨收复的阵地将会随时有失去的可能。但回到盘中来看，近期大盘蓝筹股还是存在技术上证据。类似中石化、中国平安等，不少蓝筹股都已经从前期底部启动，并突破关键阻力位，与此同时，随着股价的上行，资金流入非常明显。这对后市蓝筹的启动提供了好的一面，同时从昨日股指以中阳线的方式一举收复周三阴线，成交量也明显放大，显示市场短线强势特征明显。由于股指期货推出在即，融资融券首日成交以做多为主及各行业的利好消息极大提振了市场多头信心，股指依托5日均线强劲上扬，权重板块与题材板块实现近来少有的共舞局面，目前，本轮反弹的第一目标3150点已基本实现，若近期量能能有效配合，沪指将上攻3200点强阻力区。

　　对于后市，随着指数的上移，我们仍建议大家继续关注成交量的变化，这将是后市指数能否上行的关键所在，而指数上涨的空间则需要看权重板块的意图，可以关注具备估值优势的银行、煤炭、综合性石油天然气、建筑工程的阶段性交易机会。

投资理念继续转变

倍新咨询



　　昨天说要把我们的报告改名，从突出主题转到凸显价值。当然，《价值投资报告》之始，并不代表市场的价值投资之始。今天各种盘面情况错综复杂：题材股两极分化，次新股中既有继续涨停的新北洋、三五互联，也有高位大幅回落的潮宏基和理工监测；总的来看是做多能量快速衰减、做空动力初显威力。蓝筹方面，同样属于沪深300，盘子较小的二线蓝筹可圈可点，如机械、煤炭板块和部分地产，深蓝的横盘不动，1500亿成交量显然支撑不了太多热点。

　　如此一来，反正是强调价值，二线蓝筹便成为近期我们关注的焦点，市场习惯先吃肉后啃骨头，较容易炒的先炒一步，主力们哪怕是搞价值也得让股价走势自己能说了算才感觉踏实。君不见中国重工和二重重装，基本面类似，但由于流通盘差异大，后者已经起飞，前者还趴着呢。道理上讲是殊途同归，先后而已，实际上大有不同：我们所谓价值投资在主力看来不过是另一种主题投资、另一种忽悠、另一种操纵罢了。这样的思路决定了这样的策略：把沪深300或者公认的二线蓝筹按流通市值从小到大排一遍，看到涨幅不大的便可以留意了！各位跟踪可以观察其有效性。因此题目不用改，继续沿用《主题策略》。

　　只有盘子最大、估值水平最低的几十只股票可以融券做空，而所有股票一概可以融资做多，这样的安排很稳妥，如果仅限于一两个月也很合理，但是长期如此则不如不搞。它可以保证机构永远都不对蓝筹感兴趣，蓝筹永远都那么便宜，而市场永远都只有结构性泡沫，题材股的估值水平大可以从60倍到100倍，甚至千万倍，我们报告的题目也永远可以叫做《主题策略》了。大小非减持不是问题，聪明的大小非是另一种意义上的主力，他们可以制造题材、参与甚至控制炒作，不断获利。

　　正因为以上情况不会长久，所以太题材了还是别碰，对深蓝也不要嗤之以鼻，资金如水总得往低处流，逐步回归很有必要。