主题：金融街：09年销售突破100亿 北京房价暴涨受益股

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　　【金融街(000402,股吧)研究报告内容摘要】

　　投资要点:

　　业绩符合预期,净利润增速31%,基本EPS 0.55 元。09 年收入62.3亿,净利润13.7 亿,增速分别为11%、31%。其中开发类（占82%）、租赁类（占5%）、物业经营收入（占4%）分别增长10%、15%、下降23%。金融街中心等贡献公允价值收益7.7 亿,占营业利润的41%。

　　账面现金高达132 亿元,充裕资金将为公司大北京战略的继续发扬提供有利的支持。09 年成功发行56 亿公司债,期末资产负债率62%,扣除预收账款的真实资产负债率56%,净负债率28%。

　　作为北京商业地产龙头,同时在京拥有项目储备超过230 万方,大幅受益于京城连续上扬的房价。08 年公司战略重新转回大北京,2年内所获超过200 万方的储备均来自北京及天津。公司目前储备686万方,其中在京储备230 万方,占比34%。在京除拥有持有型物业储备70 万方外（已建成47 万方）,还拥有开发类储备160 万方。

　　10 年计划竣工面积100 万方,相比09 年增幅达127%。09 年计划竣工34 万方,实际完成44 万方;10 年计划开复工面积约300 万平方米,计划安排项目投资约280 亿元。

　　09 年合同销售额达105 亿元,北京融华世家、金色漫香林、融景城、天津津门津塔等主要项目销售情况均超预期。

　　有望充分受益于Reits 的推出。公司拥有已建成的出租、经营类物业建面47 万方,其中北京核心地段占比88%;待目前项目建成后,持有性物业权益建面达110 万方,71%位于京津。

　　预计 10-12 年EPS 分别为0.70、0.88、1.11 元,公司RNAV 17.7 元。

　　公司兼顾商业地产及住宅,开发出租并举,拥有较好的业绩提升空间及良好的现金流。维持公司目标价18 元不变,相当于10 年26 倍动态PE 和3 倍PB,维持增持。



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