主题：中国天然气价格改革破冰 中石油等业绩增厚而下游企业成本升


路透上海/香港6月1日电---蕴酿了两年多的中国天然气价格机制改革终于破冰,气价逆势上调,未来两三年内气价仍将处于上升通道,上游油气开采企业将会"红包不断",而手握国内绝大多数天然气资源的中石油(601857.SS: 行情)可能是最大受益者.

有人欢喜有人愁,化肥、工业等下游用气企业将面临成本上升的困境,将进一步推动节能降耗和使用清洁能源.

研究机构息旺能源咨询的天然气分析师王佳媚表示,"这次上调气价,只是朝最终改革方向迈进了第一步",国内天然气价格,最终的改革方向应是与成品油类似,与国际能源品价格挂钩联动.

国家发改委周一称,将于今日起将天然气价格每立方米提高0.23元.此次为中国自2007年11月以来首次调整天然气价格.同时汽油和柴油价格下调近3%.

中国天然气价格偏低是此次调价的原因之一.国际市场天然气价格通常为等热值原油价格的60%左右(出厂环节),而目前国产陆上天然气平均出厂基准价格仅相当于国际原油价格的25%左右.上周印度亦宣布将来自国有企业的天然气售价上调一倍多,与私营企业持平.

作为清洁能源,天然气是目前全球消费增长快速,也是各大能源公司收购的目标之一.皇家荷兰/壳牌石油集团(RDSa.L: 行情)上周表示,将斥资47亿美元现金收购私人持有的East Resources Inc,进一步打入北美天然气市场.

不过投资银行高盛认为,根据中国成品油定价机制改革的经验,天然气价格改革仅仅迈出一小步,因此现阶段要调高中资油股的天然气储量估值,乃言之过早."天然气价格机制仍有很多不清晰之处,例如在哪些条件下天然气价需要作出调整,以及调整幅度."

周二,中石油A股和H股(0857.HK: 行情)表现较平静;而中石化(0386.HK: 行情)(600028.SS: 行情)因受累于成品油价格下调,其股价反而跑输大盘,A股收报8.51元,跌1.28%,同期沪综指下跌0.92%.


**气价步入上升通道**

"未来二三年国内天然气价格总的趋势是向上的",王佳媚认为,年内再次调整天然气出厂价格的可能性较小.因为第四季是每年的用气高峰,国家一般不会调整气价,若是在第三季调价,时间有点太赶.

在港上市的城市燃气供应商--中国燃气(0384.HK: 行情)首席财务官梁永昌亦预计,未来数年中国本土天然气价每年上涨8-10%,最终与进口气价接轨.
不过此次的气价调整方案公布,仍然令大多分析师略感意外.

申银万国分析师指出,此次价格是普调,并非此前传闻的"新气新价,老气老价",同时不分下游用户.而且因国内天然气供应紧张,供气企业按基准价上浮10%的上限定价可能性较大,即上调0.345元,这就超出了原先调高0.20-0.30元的市场预期.

申万最新报告指出,静态测算,此次调价对中石油今年业绩将增厚0.033-0.05元,中石化在0.014-0.021元.报告重申对中石油和中石化的增持评级.

大和证券分析师陈盛勋估计可令中石油2010年盈利增加1.5%.而高盛认为,中石油和中石化2010年度每股盈利将因此增加1%.而中海油(0883.HK: 行情)亦间接受惠,因陆上气价上升有助提升其离岸气价的议价能力.

中国石油拥有中国陆上逾八成的天然气储量,年产量亦占据全国的七成.


**下游企业成本忧**

气价上调令油气上游生产企业欣喜的同时,下游企业则面临成本上升的苦恼,若是成本无法转嫁给消费者,那会直接减少利润.

中国燃气的梁永昌指出,发改委的通知并没有具体的改革细节,公司仍按既定程序,将这次增加的上游成本马上转嫁到下游的工商业用户,以及向地方政府申请调高居民用气价格.

中国燃气的对手包括中石油旗下的昆仑能源(0135.HK: 行情)、北京控股(0392.HK: 行情)、华润燃气(1193.HK: 行情)及新奥燃气(2688.HK: 行情).

他表示,这次调价将令城市零售气价平均上调10%,相信不会影响工商业用户的用气需求,因为与其他替代能源的价格相比,天然气仍具竞争力."中国天然气市场求过于供的不平衡局面仍将存在."

瑞银分析师David Pow称,因没有"顺价机制",上游成本无法自动转嫁予下游,而且居民用气价格上调需要听证会拍板,燃气公司可能较上游气价提价滞後6个月,因此短期来说会挤压燃气商的利润.

对于以天然气来原料的化肥生产企业,此次涨价将是相当大的打击.国金证券报告指出,一个年产60万吨的气头尿素企业而言,调价将增加1.1亿元成本,几乎吞噬企业一半利润.

高盛把中海石油化学(3983.HK: 行情)于2010、2011及2012年每股盈利预测分别下调9%、8%及7%,以反映出天然气价上涨令对甲醇的生产成本影响.


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