主题：中国联通:用户拓展进入新阶段

中国联通宣布将进一步降低3G 套餐门槛，并推出新的C 套餐
　　中国联通宣布将于今年12 月底前正式推出3G 基本套餐C 和无线上网卡半年卡和年卡资费，同时原有A、B 系列套餐门槛进一步降低至46 元。新推出的3G 资费套餐大幅降低了3G 消费门槛，增加了更多的本地通话分钟数、更加灵活的上网卡计费方式等，充分满足了不同用户的实际需求，将让广大的用户更好地体验全球商用最为成熟、速率最快的WCDMA 3G 的精彩。
　　据介绍，中国联通此次推出的3G 基本套餐C 系列共分46、66、96 元三档，与原有A、B 套餐相比，C 套餐内包含了更多的本地话音分钟数，保留了国内长、市、漫一口价、国内免费接听等联通独创的3G 套餐结构，数据流量与同档B 套餐相当，非常适合不经常出差漫游，本地通话较多的用户。同时，原有面向手机上网用户的A 套餐和面向国内漫游长途使用较多的B 套餐门槛进一步降低，均推出了46 元档的新套餐。
　　事件评论
　　中国联通在2010 年5 月第一次调整3G 套餐体系后，今年内第二次针对3G 合约套餐体系进行调整。与第一次调整类似，此次调整同样调低了套餐门槛，并在已有的A、B 套餐基础上推出了新的C 套餐。
　　对于此事件，我们有如下观点：
　　第一，更低门槛的3G 套餐的推出，意味着中国联通的目标客户已经从中高端用户转向包括低端用户在内的所有用户
　　众所周知，中国联通在3G 运营之初，用户发展的主要策略是通过iPhone 等明星终端来争夺中高端用户，因此，无论是手机终端还是合约套餐体系，均是价格昂贵。
　　中国联通初期聚焦高端用户发展的策略成功的撬动了高端用户市场，争夺到了大量竞争对手的高端用户，也使其3G用户质量相比2G 用户有了质的提升。从其2G 及3G 用户的ARPU 及MOU 等指标来看，3G 用户中高端化的特征十分明显。
　　从移动用户的结构分布来看，高端用户虽然单用户价值高，但在绝对数量上终究有限。因此，中国联通在其3G 用户规模突破千万大关后，要想实现用户数量进一步的增长，必然要将目标用户从中高端拓展到包含低端用户在内的全部客户，以便尽可能的实现规模经济。
　　此次中国联通进一步降低合约套餐门槛，并推出更有吸引力的全新C 套餐，则标志着其客户拓展正在进入一个全新的阶段，即其目标用户已不仅仅是中高端用户，而是开始转向覆盖高中低端的全体移动用户。
　　第二，新的3G 合约计划调整将进一步加速中国联通3G 用户增长自中国联通在2010 年5 月第一次调整3G 套餐体系并推出有所侧重的A、B 套餐之后，其用户3G 净增用户增长实现了较快增长，基本均实现了单月百万以上的净增用户增长。从套餐调整前后3G 用户的增长反差可以明显看出资费体
系调整对用户增长的巨大促进作用。
　　因此，可以预见，此次中国联通进一步降低套餐门槛（最低46 元），并推出具有更多本地通话时长的C 套餐，进一步细分具备较频繁出差需求的对语音具备更大偏好的商务用户和生活工作范围相对稳定的语音偏好用户，将明显加速其3G 用户增长。
　　第三，中国联通2011 年3G 用户发展展望
　　我们预计，中国联通在2011 年将实现3000 万左右的用户增长。判断的主要逻辑在于：1、根据三大运营商2010 年的3G 用户增长速度，中国3G 用户在2010 年底将达到4500 万-4800 万左右的规模；2、按照工信部今年4 月份的规划，2011 年中国3G 用户规模将达到1.5 亿左右，这预示着2011 年将有1 亿左右的用户净增规模；3、按照三大运营商目前的竞争格局，中国联通2010 年10 月底的3G 用户市场份额为30.18%，按照这一份额计算，中国联通2011年所获得的净增用户为3018 万户左右。
　　基于以上判断，我们认为，随着中国联通3G 用户规模快速增大以及中国联通在2011 年上半年3G 业务实现单月盈利，其业绩将引来快速改善。
　　第四，盈利预测与估值
　　我们看好新的资费体系调整对中国联通3G 用户增长的拉动作用。同时，我们预计，中国联通后续将会采取更多措施来完善其对中低端用户的覆盖和拓展。我们看好中国联通在2011 年的业绩表现，预计公司10 年、11 年和12 年的全面摊薄EPS 分别为0.087 元、0.179 元和0.325 元，并维持对公司的"推荐"评级。


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