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主题:赣粤高速:营收或超预期
评级机构:湘财证券
事件:
公司发布公告2010年12月份公司车辆通行费收入235,745,477元,同比增长1.38%。
2010年全年公司收取车辆通行费收入2,907,063,984元,较2009年同比增长15.83%。
核心观点:
12月通行费收入同比增长1.38%,环比下降2.68%,主要是季节因素
公司12月份通行费收入保持同比1.38%的增速,但与10年11月份数据相比,环比下降2.68%,环比下降主要是受季节因素影响,环比下降幅度减小,负面因素降低。
全年车辆通行收入及工程收入增速较快,营收或超预期,但工程项目盈利贡献较小
公司2010年车辆通行费收入29.07亿元,同比增长15.83%,占我们预测营业收入的82.66%,高于我们此前预期;且公司2010年上半年工程收入保持较大增幅,因此我们判断2010年营业收入增幅或超预期。但由于工程项目但毛利水平仅有8%,利润贡献微薄,因此对提升利润贡献较小。
折旧和养护成本增加降低毛利水平,全年盈利增幅低于业务增速由于公司新增澎泽至湖口高速等路段处于运营初期,折旧较高;同时公路养护成本增加以及工程项目毛利较低等综合因素致使公司综合毛利水平下降,预计公司盈利增幅有限。
维持业绩预测,目前估值处于低位,相对安全,建议尝试性买入我们维持此前对公司业绩预估,2010-2012年EPS分别为0.60元、0.67元和0.72元,对应PE分别为9倍、8倍和8倍,10倍以下PE安全边际较高,维持“买入”评级。
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