主题：宝钛股份:最坏的时期已经过去,产品价格上涨与下游需求增长是大趋势

　宝钛股份(29.69,0.73,2.52%) 600456 有色金属行业

　　投资要点:

　　宝钛股份近日公告了2010年年度业绩快报，公司2010年实现主营业务收入25.64亿元，同比增长10.74%;实现营业利润937万元，同比下降70.88%;实现利润总额937万元，同比下降57.54%;实现归属于母公司所有者的净利润345.69万元，同比减少78.95%;基本EPS0.008元，整体来看，2010年经营状况欠佳。

　　我们预计今年1季度以及今后公司经营状况将会出现持续的、明显的好转:(1)价格看涨:海绵钛价格从年初6万左右上涨到目前的7万元左右，且目前上游钛精矿出现了供应紧张的态势，在钛产品价格仍处于历史底部的情况下，我们认为，钛产品上涨的概率与上涨的空间都很大;(2)出口状况预计好转:前期国内钛产品价格上涨相对滞后于国外，我们判断，由于价格差异的影响，公司1季度的出口状况可能出现明显好转;(3)军工钛材增长是长期趋势，在出现爆发性增长之前，军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。

　　航空钛材销售情况有望逐渐好转。宝钛与国外航空公司已有合作的基础、有未执行单没有取消的订单，我们认为合作前提依然存在，随着航空业的逐步复苏与B787试飞成功与交货事项提上日程，不排除之前订单的重启以及新订单的签订;同时，国产大飞机的研制成功与量产是公司未来航钛方面更大的期待。

　　军工钛材是未来关注和跟踪的重点，我们认为，军工钛材短期内将保持较稳定的增长，长期更值得期待，期待转折点的来临。目前最重要的问题依然在于国产发动机的研制方面，一旦我国自主研制的发动机成功，大型战机、大型运输机实现批量化生产，在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。

　　公司民用钛材也将逐步向高端化发展。随着公司前期投资项目的建成投产，公司民用钛材将逐步向高端民品领域转移，盈利能力也有望得到提升。

　　维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.65元，同时，产品价格上涨、航钛出口以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，我们维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价40元。

　　风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅下滑。



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