主题：掘金建筑建材细分行业龙头葛洲坝等

进入2011年以后，SW建筑建材指数持续上行，走势明显强于大盘。年初至今，建筑建材指数累计涨幅10.95%,位居一级行业涨幅榜前三名。

　　虽然今年固定资产投资增速可能较去年明显下降，但今年行业市场环境依然乐观。从供应方面来看，今年保障性住房建设规模大幅增加，水利水电建设被提到重要地位，高铁建设保持较高增速，中西部基础设施建设步伐加快，综合来看，市场需求有望继续保持增长。从供应角度来看，限制新建产能、淘汰落后产能政策仍然没有放松，节能降耗压力尤存，供应增长有限。因此，2011年行业供需向好趋势基本确立。

　　本周，媒体披露今年国家拟投资1.3万亿建设保障房，比2010年投资大幅增加三分之二。今年全国建设保障性住房和棚户区改造住房1000万套的任务指标已分解到各省份，中央财政资金也将在全国两会前后陆续下拨。

　　由于水泥板块累计涨幅较大，建议关注其它细分行业龙头。

　　葛洲坝（600068）

　　在国内水利水电建设中，公司市场占有率近30%.预计公司水利水电业务在“十二五”期间的复合增长率将达53%,可增加每股收益0.41元。我们判断公司合理价值在18元左右。

　　因利比亚问题，公司股价持续下跌。公司在利比亚只有一个项目，合同金额约合人民币55.4 亿元，截至2 月18 日，项目履约进展顺利，累计完成合同工程量16.8%.公司称截至停工前“项目履约、结算正常，经营效益能达到预期”,估计该项目已完工部分可能已完成支付，并不给公司带来太大损失。由于公司目前在手合同充足，利比亚项目后续合同即使中断也不对公司经营活动产生实质性影响。近期公司股价下跌，我们认为属错杀，为逢低介入提供了机会。

　　东方雨虹（002271）

　　公司未来成长路径清晰：两年内产能产能将翻一番。目前行业集中度很低，在政策推动下，公司将凭借技术优势及规模优势，不断提高市场占有率。公司还积极通过收购兼并等方式扩大规模。公司是行业内唯一一家在全国范围内布局的企业；公司市场份额相当于行业前10名中其余9家公司的总和。根据我们的预测，2010-1012年，公司EPS分别为0.66、1.00、1.55元，给予“推荐”评级。同时，较高的非定向增发价格也为公司股价提供了支撑。

　　烟台万华（600309）

　　随着宁波二期30万吨/年MDI项目的顺利达产，公司产能达到80万吨/年，全球排名第五。2013年、2014年公司产能将新增30、40万吨达到110万吨/年、150万吨/年，稳步迈向世界巨头。预计2011年公司产品将量价齐升：2010年公司产品MDI的毛利率处于近几年来的低点，2011年有望触底回升。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.82、1.28及1.59元，给予公司“推荐”的投资评级。

　　北新建材（000786）

　　目前国内中高端石膏板市场的行业集中度相对较高，而公司产能规模最大，近年石膏板产能规模仍在提升，由于公司市场占有率很高，毛利率相对稳定。公司在石膏板业务上一直保持快速的成长态势，近期拿下海外大订单，表明公司在拓展新型房屋业务和海外市场上取得重大突破，打开了新的成长空间，预计公司2010-12 年EPS 分别为0.70、0.98 和1.41 元，目前估值水平不高，给予“推荐”评级。

　　内蒙君正（601216）

　　公司依托当地煤、原盐、石灰石、硅石等资源优势，打造一体化完整产业链。公司盈利能力远超行业平均水平，过去三年综合毛利率均在25%以上。募投项目40万吨PVC、28万吨离子膜烧碱项目将于2011年底建成达产，规划的鄂尔多斯生产基地也将于2011年开工建设，包括45万吨电石、30万吨PVC/烧碱装臵及配套水泥产能。未来，随着内蒙地区新一轮煤炭资源整合，预计公司可能获得配套上游煤炭资源的机会。

　　依托内蒙地区资源禀赋建设一体化产业链，在内蒙地区煤炭资源整合中存在获取资源的预期；油价上涨将推高PVC产品价格，业绩弹性突出且存在超预期可能，预计11-13年EPS为1.33、1.80、2.41元，3年复合增长率47%.

　　公司属刚上市的新股，发行价25元，发行市盈率只有35倍。今年公司产能大幅增加，主要产品PVC价格较去年大幅提高，另外，公司获取资源的可能性较大，目前23倍的PE为其提供了足够的安全边际，给予“推荐”评级。


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