主题：中国石油：油价上涨带动业绩增长 给予买进评级

　公司2010年实现EPS0.76元，业绩略高於市场预期。2010年公司实现主营业务收入14，654亿元，YoY+43.8%，归属於母公司股东的净利润1，400亿元，YoY+35.4%至，超出市场平均预测达3%，公司实现每股收益0.76元，YoY+35.6%，每股派发股息0.184元（含税）。由於原油实现价格4季度QoQ+9%，公司第四季度的净利润QoQ+10%。

　　未来海外业务的产量增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。2010年公司原油储量替换率为1.02，说明产量的增长完全来自於新增原油探明储量，无需动用原有的石油储量。2010年公司与壳牌合作收购澳洲Arrow能源公司，进入澳大利亚煤层气业务，海外油气当量产量占比达到8.33%，随着公司加大对海外油气资产的收购，预计未来公司海外业务增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。

　　在原油自给率超过80%、国内成品油价格预期上调的情况下，公司炼化业务盈利前景较为乐观。目前国际油价已重回“百元时代”，国内成品油定价机制改革也势在必行，自2011年2月18日调价以来，三地原油价格变化率已达到9.93%，超过发改委4%的调价标准，市场普遍预期将在3月25日左右进行上调。我们认为，公司原油自给率超过80%，在国内成品油价格预期上调的情况下，公司炼化业务盈利前景较为乐观。

　　评级及投资建议。地缘政治及日本震後重建将使原油价格维持高位，公司上游业务盈利能力将得到增强；成品油价格预期上调将对中游炼化业务构成实质性利好；海外业务是公司未来看点。预估公司2011年EPS0.91元，给予公司2011年A股15倍PE和H股11倍PE，对应A股目标价人民币13.65元，H股目标价12.07港元，给予公司A股和H股均为买进评级。

　　风险:原油价格大幅波动及成品油调价滞後将影响公司盈利水准。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。