主题：赣粤高速：增收未增利,积极降压力

赣粤高速：增收未增利,积极降压力
2011 8.77% 12.9%
报告日昨收盘价: 5.54 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“中性”评级。

增收未增利，积极降压力
年报符合预期。赣粤高速 2010 年实现营业收入 39.78 亿元，同比增长
22.31%；实现归属于母公司所有者净利润 12.56 亿元，同比增长 2.22%，
对应 EPS 0.54 元，符合我们的预期。
2010 年通行费收入创新高，预计 2011 年再增 8.5%。2010 年宏观经济恢
复致使车流量快速恢复，通行费收入创历史新高达到 29.07 亿元，同比增
长 15.83%；受分流效应以及车流量饱和等因素的影响，我们预测 2011 年
通行费收入增速将下滑至 8.5%。
营业成本高企，压力还将持续。2010 年营业利润仅同比增加 0.5%，主要
原因是为应对全国公路大检查而大幅增加了养护费用。我们估计公司营业
成本高企的压力在中期内还将持续，原因是：1..在国检结束之前，2011 年
上半年养护费用仍然较高。2. 财务成本压力暂时难以消除。3. 从 2012 年
起，新修


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