主题：中国联通：3G 收入增势猛，盈亏拐点在今年

93.33% 41.38%
报告日昨收盘价: 5.69 目标价: 8.18 上涨空间: 43.76%
价值评级 维持公司买入评级。目标价8.18元
事件：
中国联通公布 2010 年年报，公司实现营业收入 1761.68 亿元人民币，同比增
长 11.24%，实现归属于母公司股东的净利润 12.3 亿元人民币，全面摊薄每
股收益为 0.058 元人民币。
研究结论：
移动通信服务收入在 3G 带动下首次超过固网业务，占整体通信服务收
入的比例达到 50.8% 。公司实现总收入 1761.68 亿元，比 2009 年增加
178 亿元，其中，3G 业务收入 119.3 亿元，说明 2010 年公司业务收入
增长的主要来源系 3G 业务。我们认为，在 W 网业务投入的初期，折旧
和补贴费用扭曲了盈利水平，但 3G 收入的快速增长，是公司的 3G 业务
健康运营的明证。
3G 补贴和折旧拖累 2010 年盈利水平，这已在预期之内，2011 年收入增
长将能弥补补贴费用和折旧成本。联通 2010 年的手机补贴费用共 107
亿，折旧费用也由 2009 年的 463 亿上升


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