主题：中国联通：3G再发力业绩华丽转身 强烈推荐

3G 是未来中国联通（600050）业绩的爆发点:2010年，公司整体业务在3G 和宽带的带动下实现了快速增长，移动业务首次超过固网业务，占整体通信服务收入的比例达到50.8%；固网业务基本保持平稳。从中长期来看，宽带增长稳定，但不具备爆发力；联通业绩爆发还得看3G。

　　我国 3G 进入加速发展时期，移动数据流量激增的情况还会持续:目前，我国进入3G 良性成长的关键期，2011年用户渗透率超过10%以后，发展速度将会明显加快。智能手机的普及推动移动互联网爆发，直接导致移动数据流量激增，给运营商网络造成巨大压力，这种情况还将持续相当长一段时间。

　　3G发展的关键因素上联通优势明显:影响3G发展的关键因素无非是网络（容量、覆盖、通话质量）、终端、渠道、资费、促销。总体来说，各方面联通均占据优势，并且这种优势短期内不会被扭转，3G 取得突破并且继续发力是意料之中的事情。

　　竞争对手各有业务发展重点:中国移动2G 网络压力较大，网络质量有所下降，TD技术劣势短时间不可扭转，未来首要任务是扩容2G网络，有效分流数据流量。中国电信的移动业务发展并不十分顺利，用户增长趋缓，用户质量持续下降，未来其主要增长点还是来自于宽带，会大幅增加光通讯投资。

　　盈利预测和估值:公司业绩会在3G 加速发展下华丽转身，我们预测中国联通2011-2013年EPS 分别为0.12/0.32/0.53元，每股净资产分别为3.44/3.70/4.08元，给予公司2011年目标价为9.30元，维持“强烈推荐-A”投资评级，对应2011-2013年PE分别为76.1/29.1/17.7倍。

　　风险提示:联通网络容量紧张引起网络质量下降；电信引进CDMA版iPhone4对联通高端用户的冲击。



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