主题：中国联通：破解财务迷局；净利润季度环比开始显著增长

2011 年 1 季度数据：
总收入人民币490亿，同比增21%。通信服务收入约人民币428亿，
同比增11%（和我们预测一致）。
固网收入同比增长 0.1%；移动收入同比增 24%，移动 ARPU
人民币 46 元，同比增 10%；MOU 283 分钟，同比增 10%。
3G 收入 56.8 亿，占移动通信服务收入的 24.4%（去年 1 季
度仅 8.5%）。3G MOU 达 631 分钟，ARPU 人民币 117 元。
1 季度确认的手机补贴成本为人民币 19 个亿；比去年四季
度多两个亿左右。
净利润人民币 1.7 个亿（与我们预测的 2-3 亿一致），但低于市场
明显错误的一致预期人民币 12 亿，同比下降 86%。对应 A 股净
利润不到人民币 5000 万，EPS 两厘。
发展趋势：
正面：
固网、2G 业务稳定。3G 收入季度环比预计增加 15-20 个亿
左右；净利润季度环比增加 10 个亿左右。随着用户数的上
升、手

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