主题：中国联通：3G 业务促使收入大幅增长

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报告日昨收盘价: 5.79 目标价: 8.18 上涨空间: 41.28%
价值评级 维持公司买入评级。目标价8.18元。

事件：
中国联通公布 2011 年一季报，公司营业收入达到人民币 505.3 亿元，其中通
信服务收入为人民币 445.7 亿元，调整后营业收入、通信服务收入分别比上
年同期增长 21.5% 、12.2% 。
研究结论：
3G 收入同比环比增势明显，是公司收入增长的最大驱动因素。公司 3G
业务实现通信服务收入 58.6 亿元，同比提升 257.32%、环比提升
33.79%。公司主营业务收入绝对增加 88.73 亿元，其中 3G 通服业务贡
献了 42.2 亿元，其余部分主要为销售通信产品（其中相当一部分也是
由于 3G 终端销售收入的贡献）。我们认为，公司 3G 业务运营良好，3G
收入的快速增长，是公司的 3G 业务健康开展的明证。
补贴费用依然高企，是盈利下滑的主要原因。公司销售通信产品成本发
生 71.8 亿元，销售亏损为人民币 19.1 亿元，其中 3G 终端销售亏损（“3G
手机补贴


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