主题：金融街（000402）:地产宏调背景下的避风港

　公司一季报显示，归属于母公司的净利润为6.76亿元，EPS0.22元。值得注意的是，公司期末预收账款为122.55亿元，主要为西单美晟写字楼、金融街(7.36,-0.03,-0.41%)E9项目、天津大都会项目及金色漫香林等项目预售款，较年初增长36.80%，同比增加2.50倍，占去年总收入比例为151.10%，业绩确定性极强。

　　此外，公司资金相对充沛，报告期货币资金余额有所下降，但仍高达109.4亿元，在沪深两市130余家房地产行业上市公司中名列第四，预计未来土地市场价格调整背景下，公司有望获取大量优质资源。

　　公司早于2009年即已实施“以商务地产为主导，立足北京，面向全国重点城市”的发展战略。2011年，公司新增持有“金融街购物中心二期”、“天津瑞吉酒店”，自持物业面积较期初增加7万平，已达到54万平；预计拟新增的“西单美晟大厦”商业部分、天津“津塔项目”部分楼层，将于2011年末竣工，合计14.6万平米，届时自持物业面积总计将超68万平米。目前西单美晟广场项目已经成功引入巴黎老佛爷百货，世界顶级品牌进入将直接提升项目未来价值。展望未来，公司以商业地产为核心的发展战略始终未变，不断增持核心商区稀缺物业，不仅可提供稳定现金流，资产增值带来的收益将有效提升公司整体价值。

　　按照市场一致预期，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.75元、0.90元，当前股价对应2011、2012年动态市盈率分别为9.73倍、8.17倍，目前估值水平处于历史低位。2011年业绩增长明确、现金流充裕，在商业地产持续升温的背景下，其租金收入将为未来提供稳定的收入来源；有机构测算，保守前提下，公司RNAV也可达9.42元/股，当前股价折价24%，安全边际显著。风险主要在于中央未来地产行业调控超预期；公司金色漫香林项目销售低于预期。

　　（证券通 余辉武A0330611010005）



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