主题：中国联通：预期当前调整为买入良机


联通例行公布了每月的营运数据。

移动业务中:3G 用户本月净增数173.8万户(累计到达数2209万户);2G 用户本月净增数58.6万户(累计到达15,724.8万户); 固网业务:宽带用户本月净增数83.4万户(累计到达数5126.4万户);固化用户本月净增加-30.4万户(累计到达数9584.5万户)。

此外,继联通红筹连跌两日后,联通A 股今日也大幅下跌,盘中跌幅超过5%。

研究结论:

我们分析认为,联通股价的异动与市场担心3G 用户发展。我们认为,5月主要是主推终端的真空期:iPhone4机型286套餐零元购机的方案4月中旬停止,对发展用户产生了一定的影响,同时公司重点补贴的千元智能机系列还没开始上架(第一款中兴V880于6月1号才开始上架),未能弥补iPhone4销量下滑的影响。

下半年公司 3G 用户增长将进一步加速。今年5.17集团宣布推出的六款千元智能机6月1日开始逐渐上架。第一款中兴V880是国内性价比最高的智能手机之一,之前在英国等海外国家销量相当好,是目前出货量最大,国内玩家一致购买的版本。千元智能机的推出将有效提升公司3G用户数,预计下半年3G 用户增长将进一步加速。


中报存超预期可能,预计中报净利润在14-16亿左右。补贴的有效控制将使得公司的中报超出市场预期。联通的3G 通信服务收入每季度以15亿左右的规模增加,预计二季度增长至70-75亿,由于iPhone4的 286套餐0元购机计划的取消,终端补贴规模有所下滑,总的来说二季度的净利润将较一季度有明显增加,中报的净利润预计在14-16亿左右,折合A 股EPS 为2.2分-2.5分之间。

预计 7月份开始用户数会上一个新台阶,业绩的底部也于去年4季度和今年1季度显现,公司基本面的负面因素已经出尽。联通作为一个体质不断优化、经营由弱转强的电信运营商,其长期投资价值已经显现,现在是买入联通的绝佳时机。预计公司2011年至2013年的EPS 分别为0.15、0.29、0.41元,每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元,目前股价对应2011年PB 为1.64倍,维持公司买入评级。

风险因素:大盘系统性风险,3G 用户发展低于预期



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