主题：皖通高速：08年适用所得税税率调整简评 维持审慎推荐

此次所得税追溯调整为一次性损失，对公司长期盈利没有影响。我们将1.5亿元税款补缴考虑到盈利预测中，分别将07年A股净利润由人民币6.36亿下调23.6个百分点至4.86亿（约合每股0.293元）,H股净利润由人民币6.73亿下调22.3个百分点至5.23亿（约合每股0.315元）。考虑到此次税率调整为一次性损失，对公司长期盈利没有影响，维持公司08、09年盈利预测不变。
　　维持A股、H股“审慎推荐”投资评级。受所得税费用以前年度损益调整的影响，当前股价对应07年A股和H股市盈率分别为27.5倍和19.6倍，略高于A股和H股高速公路上市公司的估值中枢，短期股价有一定的下跌压力；若排除非经常性损益影响，目前公司A股估值相当于07、08年预测经常性损益市盈率20.9倍及18.6倍，H股估值仅相当于07、08年预测经常性损益市盈率16.1倍及13.9倍，均位于A股、H股公路板块的低端。

　　加上公司A股07、08年分红收益率分别到达2.0%和3.0%，H股为2.6%和4.3%，具有较高的安全边际。如果两会以后《收费公路权益转让条例》能够出台，皖通高速还存在母公司资产注入的可能性，维持“审慎推荐”的投资评级。



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