主题：皖通高速：新安金融是一笔较为稳健的投资

评级机构：东方证券 分析师：杨宝峰

　　我们认为,新安金融具备较好前景,风险可控。第一,在当前宏观紧缩的背景下,中小企业在银行融资的难度不断增加,其对于通过小额贷款公司获得资金的需求是在增加,新安金融具备较好的前景。第二,新安金融的大股东和三、四股东分别是南翔集团和芜湖市政府所属企业,在资金、牌照等方面都将会给新安金融一定力度的支持,因此整体风险可控。考虑到新安金融投资还存在一些不确定性,因此我们暂不调整盈利预测。

　　从成长性与估值的角度,皖通高速依然是我们在高速公路行业中的首选标的:

　　三方面的拉动保证近两年增长坚实稳定。1)由于皖通高速在去年10月份进行了一次幅度在12%左右的提价,给各路段单车收入均带来8%~12%左右不同程度的提升;2)09年公布的皖江产业转移经济带给安徽以及沿江地区的经济带来发展的动力,推动车流量增长;3)公司采取直线法计提折旧增加了业绩弹性。我们预计11年达到10.41亿元,同比增长33%,EPS为0.63元。

　　相对/绝对估值法均显示当前价格严重低估:从相对估值来看,当前价格对应11年才仅8.7倍,12年EPS对应7.8倍,是当前市场中的低位,也是高速公路行业中最低的;从绝对估值看,以9.8%的Ke和60%的短期股息分配率等参数计算,DDM估值下公司整体价值为10.8元,若按照略悲观的11%的ke以及50%的股息分配率计算则公司估值为9.3元,也比当前5.45元的价格依然高出50%以上,公司价值严重低估。

　　维持公司“买入“评级,目标价(除息调整)7.3元。根据我们的盈利预测,公司11-13年的EPS分别为0.63、0.70、0.75元,给予11年12.5倍估值,对应目标价(除息调整)7.3元,维持公司“买入”评级。

　　风险因素:高速公路行业整体政策风险、宏观经济风险、合宁扩建风险。

责任编辑：NF097 (本文来源：21CN财经综合)


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。