主题：皖通高速：6月份数据低于预期 买入评级

　车流量数据单月显著低于预期:合宁高速、宣广高速车流量数据均出现了不同程度的下滑，但通行费依然保持正增长，而高界高速已经出现车流量与通行费收入双降的局面。

　　合宁:6月份整体通行费收入为6807万元，同比增长5%，1-6月份累积通行费收入为4.73亿元，同比增长17.9%。从车流量数据看，6月份整体折合日均混合车流量为18467辆/天，同比下滑2.9%，其中，整体客车为11633辆/天，同比增长3%、整体货车为6834辆/天，同比下滑11%。

　　高界:受到年初麻武高速全线开通带来的分流影响，高界路在2011年表现均不佳。从通行费看，高界6月份整体通行费收入为3767万元，同比下降10%，1-6月份累积通行费收入为2.65亿元，同比增长5.8%。从车流量数据看，6月份整体折合日均混合车流量为9167辆/天，同比下滑18%，其中，整体客车为3791辆/天，同比下滑12%、整体货车为5376辆/天，同比下滑22%。

　　宣广:从通行费看，宣广6月份整体通行费收入为3086万元，同比增长1.6%，1-6月份累积通行费收入为2.19亿元，同比增长11.2%。从车流量数据看，6月份整体折合日均混合车流量为12949辆/天，同比下滑2.9%，其中，整体客车为7815辆/天，同比上升8%、整体货车为5135辆/天，同比下滑15%。

　　我们认为，6月份车流量增速下滑，现在看主要原因可能是:1、宏观经济明显回落。2、旱涝急转等极端天气对车流量产生扰动。3、其他因素的影响。

　　考虑到单月数据出现较大幅度下滑，而统计局公布的宏观经济数据却还依然较好，因此，我们对车流量不佳的原因还需要更多时间才能确认，需要密切观察各公司三季度的通行费和车流量数据，因此，暂时不调整皖通高速（600012）车流量假设以及盈利预测，但前景判断偏负面。

　　从估值以及成长性角度，我们依然认为皖通高速在高速公路行业中是较好的标的。维持公司“买入“评级，目标价（除息调整）7.3元。根据我们的盈利预测，公司11-13年的EPS分别为0.63、0.70、0.75元，给予11年12.5，对应目标价（除息调整）7.3元。

　　风险因素:高速公路行业整体政策风险、宏观经济风险、合宁扩建风险。

　　机构来源：东方证券



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