主题：多头两亿抄底中国联通无斩获 机构依然看好

2011年07月27日
　　即便融资净买入金额高达2亿，仍难以阻挡中国联通的下跌势头。沪深交易所最新公布的延时统计显示，7月25日，中国联通融资买入金额高达2.2亿元，融资偿还金额仅1591万元，全天融资净买入金额逾2亿元。

　　值得一提的是，中国联通当天的总成交金额不过5.5亿元，仅融资买入金额，就占到了其总成交金额的36%。不过，中国联通25日、26日的收盘价均告下跌，这意味着“重手笔”杀入联通的游资没有任何斩获。

　　本周一，大盘暴跌逾80点，作为沪深两市权重股，中国联通当天的融资余额异常放大，引起了市场人士的广泛关注。尽管联通股价最终未能如愿上涨，但在部分机构看来，随着3G业务的不断发展，中国联通盈利前景非常乐观，股价未来有望重拾升势

　　招商证券认为，联通3G 业务已站稳月增180 万用户的快速发展平台，正在向第三个门槛月增250万用户的平台迈进。自3G运营以来，联通的新增3G用户数先后经历了三个阶段，跨过两个门槛，首先，2010 年5 月份以后跨过了月新增100 万用户的门槛。当时公司经历了3G 导入期以来的低迷，新增用户从90万左右下降至40万-60万。导致公司跨过该门槛的主要驱动因素是资费改革、IPhone 3 逐步放量、引入低端智能手机、社会渠道建设初见成效等。

　　其次，2010年4季度，联通跨越了第二个门槛，彻底摆脱月新增100万的胶着期，达到月新增在120万-150 万之间。这一阶段的用户放量，背后的原因是IPhone 4热销，以及公司社会渠道逐步上量。今年3 月份以后，公司月新增用户数维持在180万左右波动。从140万至180万，公司并未发生太大变化，这种增长属于社会渠道上量后的自然增长。

　　招商证券预测，联通上半年盈利预计在15 亿元左右，而未来三个月将是3G 业务发展旺盛期。理由是7、8 月是暑期旺季，9 月份开学迎新，而学生是除公司白领之外3G业务的另一有力消费群体，特别是联通近期大力发展千元智能终端的策略与该类用户群体的消费特征吻合。预计早则8 月份，晚则9月份，联通的中端用户发展战略一定能发挥作用，3G用户增长跨越第三个门槛（月增250万用户）。届时，中国联通的业绩势必触底反弹。

　　在业内机构看来，联通过度补贴3G用户，是导致业绩下滑的重要原因。但随着联通取消286元iPhone 4零元购机合约后，公司业绩有望在2 季度出现反转。

　　中投证券认为，从整体上来看，中低端市场的拓展将提升联通的利润水平。智能手机不断普及，以及公司进入预付费业务时代，联通的3G业务将有可能出现“零补贴”情形，因此带来公司利润水平的大幅提升。

　　中投证券暂时维持中国联通2011 年的业绩预测不变，并认为公司未来业绩存在爆发空间，维持对于中国联通“强烈推荐”投资评级。


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