主题：皖通高速：车流量增长及收费标准调整促利润稳增

上半年公司实现营业收入11.39亿元，利润总额6.43亿元，归属母公司股东的净利润4.45亿元，同比分别增长10.74%、21.15%、20.64%，每股收益0.268元。

　　公司经营的路产包括合宁高速、高界高速、宣广高速、连霍公路安徽段、宁淮高速公路天长段等，营运里程达到426公里。上半年合宁高速折算全程日均车流量同比增长11.51%，宁淮天长段、连霍安徽段、宣广则分别增长14.68%、8.36%、5.52%，高界及205国道天长段新线个位数下降，原因是高界受到货车流量下降及六武高速全线通车的分流影响，205国道天长段新线则受到改建工程影响。

　　总体上，公司路产受经济增速放缓影响，车流量增长放缓。而2010年11月旗下高速公路收费标准调整，使公司通行费收入增幅大于车流量增幅。旗下合宁高速、高界高速、宣广高速上半年通行费收入分别增长17.9%、5.79%、11.21%，都明显高于该路车流量增幅。三路收入贡献较大，合计收入占通行费收入比重为86%。

　　目前公司主要的在建工程包括宣杭高速公路宣城至宁国段建设、205国道天长段新线改建工程及皖通高速(4.62,-0.06,-1.28%)高科技产业园项目工程，上半年三个项目的资本开支为3.8亿元。高科技产业园预计年底完工，205国道天长段新线改建工程预计2012年中期完工。

　　预计2011年净利润增长15%，每股收益0.54元，公司2011年、2012年PE9倍、8倍，估值偏低，维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示：全国公路收费政策变化、经济增长放缓使车流量增长低于预期等。


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