主题：中国联通:9月数据可观,全年目标有望

　投资要点
　　中国联通于2011年10月19日公布了9月份主要运营数据,数据显示:
　　1)移动网方面,2011年9月中国联通3G 用户净增236.2万户,累计达3,023万;2G 用户增长57.2万户,累计达15,880.4万户;2)固网方面,2011年9月,中国联通本地电话用户减少12.4万户,本地电话总数为9,457.5万户;宽带用户数新增77.9万户,累计达5,453.7万户。
　　数据解读: 9月数据可观,用户数再次突破200万
　　积极因素:3G 用户数加速增长态势已经形成。原因:1)环比增长提速:继8月份实现月增用户数204.9万之后,9月份再破200万达236.2万,环比增速从8月的7.9%升至9月的8.5%;2)从行业看,3G 用户渗透率几近10%,3G行业进入了加速增长阶段。
　　消极因素:Q4三个月的月度增长存在一定挑战。相对全年3G 用户数2500万的目标来说,当前的完成率为64.7%,仍有883万新增用户有待获取,即10、11和12月每个月需要平均获取294.3万户,这个任务具有一定挑战性。
　　趋势展望:全年2500万目标仍有望实现
　　挑战尽管存在, 我们仍认为全年2500万的目标仍有望实现。理由:
　　a) 以运营商用户发展经验来看,Q4是年度目标的"冲刺"季度,该季度往往可能爆发出"非典型"的冲刺力;b) 公司战略侧重转向用户获取。部分具体举措包括,从10月21日起,重新启用用户获取效果显著的原iPhone 286套餐;用户数增长考核强调环比增长,而非同比增长等,我们预计这系列举措将对拉动用户数增长起到显著作用。
　　估值和建议
　　估值:我们预计中国联通2011~2012年EPS 为0.11元、0.29元。
　　建议:我们认为中国联通面临确定性的增长机遇,公司具有长期的投资价值;加之,在大盘弱势的情形下,电信运营服业由于其消费属性及流动性,体现出良好的防御价值,我们上调公司评级至"强烈推荐"。
　　风险提示
　　市场会因为短期的用户数据表现"意外"而忽略长期反转趋势和长期投资价值。

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