主题：中国联通：业绩迎来了同比的拐点 “买入”评级

得益于公司3G用户数的快速发展和3G ARPU值保持稳定，公司三季度实现3G通信服务收入93.03亿元，目前业绩已经同比转正，说明公司业绩迎来了同比的拐点（环比拐点已于一季度显现）。补贴费用环比持平，用户补贴效益进一步提升。西班牙电信分红及成本上升导致业绩环比有所下降。预计联通10月用户数环比增长势头不减。简单来看，如果10月至12月联通的3G用户数环比增长12％，即可完成全年2500万的目标。

　　公司近期股价走强，反映了基本面逐步好转。但从三季报情况来看，公司的成本超出了预期，我们调高公司的人工成本及折旧水平，从而调低2011年与2012年的每股盈利预测至0.1元和0.24元，调高2013年的盈利预测至0.5元，每股净资产分别为3.42元、3.58元和3.93元。维持“买入”评级。

　　风险因素：大盘系统性风险；3G用户发展低于预期。

　　机构来源：东方证券


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