主题：国信证券：维持美的电器“推荐”评级

国信证券认为，美的电器公司与开利亚洲于7 月2 日在广州举行了设立中外合资企业佛山市美的开利制冷设备有限公司的签约庆典，合资公司注册资本为人民币2 亿元。公司出资1.2 亿元人民币，占合资公司注册资本的60%；开利亚洲出资相当于人民币0.8 亿元的等值美元现金，占合资公司注册资本的40%。

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　　 国信证券认为，公司与开利的合资公司将以开利的海外订单为主，产品主要是变频空调和多联机商用空调，每年的订单金额达到近50 亿元，双方可以互相借力获得制造和技术方面的互补。一方面公司的出口产品结构将因此得到优化，对美国市场的出口盈利能力得到加强，另一方面公司将借助与开利的合资公司获得商用空调技术上的提升，达到超越对手、加速发展行业和公司的目的。

　　
　　 按公司的测算新增房屋销售带动的空调销量占到每年新购置空调量的20%左右，但由于生活品质的提高，原有房屋存量市场也会产生不小的空调销量，加上产品升级换代的产品消费档次的提高，公司认为房地产萎缩的影响并不需要过分担忧。

　　
　　 国信预期美的电器公司08、09 和2010 年每股收益0.87 元、1.2 元和1.6 元。从公司目前的估值水平来看，08 年PE值14 倍，09 年PE 值10 倍，已经具备相当的估值吸引力，各种负面因素已经在下跌中得到了释放。公司作为中国白电行业的优秀品牌，其国内外竞争实力上升的趋势并没有改变，维持对公司“推荐”评级。

　　
　　 国信证券：维持兴业银行(601166)“谨慎推荐”评级

　　
　　 国信证券7月2日发布投资报告，维持兴业银行“谨慎推荐”评级。

　　
　　 6月27日，兴业银行董事会办公室IR人员陆鸿飞先生应邀参加国信证券中期投资策略会，并与投资者进行了交流。

　　
　　 国信证券表示，兴业银行公司08 年一季度存款日均余额并未如一季报中所显示的存款余额较07 年年末出现负增长，仍在稳定增加，较07 年四季度环比增加317 亿元；即便使用时点数指标，剔除07 年末因素影响后发现，08 年一季末较07年11 月末存款总额大幅增长588 亿元，月均增量高达147 亿。

　　
　　 在宏观紧缩背景下，公司着力加强流动性管理，相对较高的同业存款占比在一定程度上降低了存款准备金率上调的流动性压力，在央行连续提高存款准备金至17.5%情况下，超储率始终总体保持在3％以上，流动性压力低于市场预期。通过截至5 月末的公司数据观察，存款继续定期化趋势大幅减弱，定期存款占比较为稳定，较一季末几无变化无明显变化，存款成本持续快速上升可能性不大，但由于整个市场资金面的流动性趋紧，付息负债上升趋势仍将持续；同时受07 年国家信贷紧缩政策影响07 年3 季度起公司个贷放款节奏减缓，贷款重定价对生息资产收益率的的拉动幅度逐步减小，息差扩大趋势将从08 年中期后趋缓。

　　
　　 自07 年4 季度公司加强五类贷款口径缩紧力度，广泛采取较监管标准更为严格的措施，诸如一旦发生还款逾期即下降至关注类、逾期90 天以上则纳入不良贷款等，并通过加强贷款的行业及品种结构分布管理（房地产开发类贷款占贷款总额的14％、个人按揭贷款占比在30％左右）、及时跟踪调节高风险行业贷款乘数（目前一季末房地产贷款额度占其抵押资产总额的53％，五至六成，在上市银行中属较低水平风险基本可控）等手段以严控信贷资产质量风险。08 年一季末不良率较07 年末下降10bp 至1.05%，其中房地产类开发、贷款不良率0.51%、个人按揭贷款0.12%、中小企业贷款1.30%左右；截至08 年5 月，除个人按揭贷款受深圳房地产市场波动影响有微幅上升外，其他贷款不良率均保持稳定或略有下降。但由于深圳市场按揭贷款业务量占比较低，对公司总体不良率负面影响十分有限，资产质量保持稳定。

　　
　　 国信证券预期兴业银行08、09EPS分别为2.39和3.17元。

　　
　　 国信证券：维持天坛生物(600161)“推荐”评级

　　
　　 国信证券7月2日发布投资报告，维持天坛生物“推荐”评级。

　　
　　 天坛生物近期发布重大事项公告，主要内容为：向特定对象发行股份购买资产暨关联交易预案。此外，天坛生物将向不超过10 名投资者（不包括成都所和北京所）非公开发行股票约5000～7500 万股，募集资金不超过15 亿元。

　　
　　 国信证券认为，天坛生物依托一个资源丰富的央企大股东，战略发展地位突出，未来具有持续的注入优质资产预期，因而能够享受较高的估值溢价。在该“注资＋增发”预案中，以低PE（6.4x~7.1x）注入高ROE（30％）的优质资产，将显著提升天坛生物盈利能力、增厚业绩、降低估值水平。维持08 年天坛生物自身业绩恢复性增长约26％，EPS 0.27 元的预测，假设蓉生09 年开始合并报表，增发于09 年完成，天坛生物09 年收入增长约73％～80％，净利润增长约78％～84％，按增发后总股本摊薄EPS 约0.38~0.45 元。按6 月30 日收盘价12.5 元计算，对应08、09 年PE 分别为46 倍、27～33 倍。鉴于其股价已提前于医药板块深幅回调，目前估值已具备吸引力，投资者再次面临中长线建仓机会，维持“推荐”评级。



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