主题：中国联通：拨云见日,透雾看花

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报告日昨收盘价: 5.24 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持买入评级。

补贴千元智能机与补贴 iPhone 相比谁更赚钱？——千元机
经过测算，同样的支出，补贴千元机所获得的收入比 iPhone 更加划算。
2012 年以及未来联通 3G 用户 ARPU 是否会大幅下降？——不会
首先，我们基于未来高端和中低端用户占比前降后升的假设，以及与日本
运营商 KDDI 对比发现，联通 3G 用户 ARPU 值不会出现大幅下降。
其次，明年联通终端策略将重点补贴 1000-2000 元的中端手机。终端补贴
战略的改变将提高中等消费群体比例，进而提升未来用户的综合 ARPU 值。
如果联通明后年资本开支上升，那么对业绩影响有多大？——甚微
测算结果显示，联通当年资本开支每增加 100 亿，对下一年 EPS 影响只有
0.015 元，影响较小，远没有市场担心的那么严重。
联通 3G 是不是还在亏损，开始赚钱了吗？——2011 年已经开始
测算发现，联通 3G 业务


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