主题：中国联通：单月增速再创新高

　中投证券

　　3G净增数环比下滑，源于春节因素影响，但新增市场份额保持领先。从历史来看，春节假期所在月是运营商用户发展的传统淡季，本月电信、移动净增用户数均较上月出现明显回落。但从新增用户市场份额来看，联通占比达37%，显著高于电信(29%)、移动(33%)。公司在3G市场依然保持领先竞争力。

　　中电信发售IPHONE4S对公司影响有限，IPHONE4S补贴对公司业绩压力影响有限。3月开始中国电信(微博)将开始发售IPHONE4S,但如我们前期报告所述，IPHONE4S的市场影响力预计远低于IPHONE4(外观无明显变化，SIRI功能在国内普及较难)，且公司二年改三年的合约方式有效降低了补贴造成的业绩压力，因此，我们认为公司在3G市场的影响力不会受到外部因素影响，且新IPHONE带来的补贴压力也会明显减小。

　　3月用户数将是判断全年用户数增长的重要时点。从历史看，2月份由于比正常月少2-3天，因此用户数也难以靓眼。而3月份则可以被视为全年的重要起点--一般而言，7月份之前用户数环比增速较平稳，9月之后用户增速则有望再上新台阶。故而3月份新增用户数将对判断上半年公司用户数具有重要意义。根据我们对市场情况的了解，我们认为，3月份单月增速再创新高(之前最高峰是每月350万左右)仍是大概率事件。全年5000万的新增3G用户目标不会有大的问题。

　　盈利预测：预计2011-2013年EPS为0.09元、0.12元，0.26元。维持“强烈推荐”评级。



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