主题：赣粤高速年报点评:道路分流使公司通行费收入降低

2011年,公司实现营业收入41.01亿元,同比增长3.1%;营业利润13.06亿元,同比减少8.2%;归属母公司净利润11.09亿元,同比减少11.7%;实现每股收益0.47元。公司拟以2011年底的总股本为基数,每10股派发现金红利1元(含税)。
维持公司“中性”评级。假设公司2012年后仍采用25%所得税率,我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.43元、0.41元,按2012年2月28日日收盘价4.19元计算,对应的动态PE分别为10倍、10倍,考虑到公司持续受分流影响,以及昌奉高速、奉铜高速等新路投产后对公司短期业绩带来拖累,我们维持公司“中性”评级。
风险提示:(1)新路投产短期内亏损超预期;(2)分流影响超预期;(3)公路收费政策风险;(4)公司未来能否持续获得财政补贴具有较大的不确定性,若优惠政策取消,将对公司业绩造成较大影响。

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