主题：花旗：买入中国联通看长线 目标价16.5元

花旗表示，联通（00762.HK）去年纯利较该行及市场预期低17％/19％，主要是第四季市场推广成本及其他经营开支提高。相信联通仍有2-3年时间扩张3G。不过，联通需要牺牲2012年盈利，以换取3G的规模。故若联通可快速建立高质素及有规模的3G客户基础，资本开支上升及进取的补贴是物有所值的。

　　EBITDA疲弱及资本开支大，为联通主要盈利反弹延迟的指标。4G竞争风险亦加大。维持评级“买入”。今年第二季以后的3G上客量增长动力将会成为该股主要升因。目标价由17元下调至16.5元。


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