主题：中国联通2012年3月营运数据点评:进入策略调整期

中国联通2012年3月营运数据点评:进入策略调整期
联通分享3G增长蛋糕最大份额,有望成为3G时代的龙头,并仍享有3-5年持续机遇,现在股价低位徘徊,测算未来三年EPS复合增长率接近100%,预期年内业绩将逐季走好。维持公司2012/13/14年盈利预测为0.13/0.29/0.53元。分别对应2012/13/14年33/15/8倍PE。但短期内3G用户突破高台盘整期尚需营销政策支撑及新的明星终端支持,受规模优先战略影响,利润率水平虽增长较快但仍在较低水平,短期催化因素不足,但公司发展策略调整后将更为重视规模与利润的均衡成长,长期投资者可逢低参与,12个月目标价6.85元,维持公司“买入”评级。

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公司公告表明,2012年3月新增3G用户296.6万户,累计3G用户达到4886万户。新增2G用户55.4万户,累计2G用户达到16062万户。新增宽带用户93.3万户,累计达到5828万户,本地电话用户减少5.5万户,累计达到9235万户。
高端智能手机方面:中国电信从今年3月9日开始发售CDMA版Iphone手机。电信版Iphone与联通版Iphone相比,套餐流量和通话时长更多,销售情况良好,3月9日当天广东电信预约量达3万部,北京电信预约量达到2万部。巴克莱资本分析师预测中国电信今年iphone销量达到300-500万部。中低端智能机方面:中国电信启动的“龙计划”将推出三星、摩托罗拉、酷派等品牌,2012年中国电信的目标是3G用户超过2G,为实现这个计划中国电信也提供了更高的补贴和更丰富的套餐内容。2012年中国移动目标是3G(TD)用户净增长3000万户,市场份额三分之一。3G网络使用率可自本年的13.8%提升至15%。手机补贴将自2011年的172亿元人民币上调至200亿元,其中90%将会用于3G手机,主要提供TD手机和千元手机。我们保持在年报点评中对中国联通3G业务发展的观点:为了改变2G时代的不利格局,中国联通将不遗余力地加强3G的相对竞争优势,即使短期内付出较大成本也在所不惜。手机补贴比例有可能下降,但总的补贴规模将继续扩大。2012年补贴策略以发展合约用户,“存费送手机”的形式为主。市场培育更加成熟,补贴比例可能会有所降低,但基于用户的快速增长,总的补贴规模仍将继续扩大。我们预计2012-2012年公司的EPS分别是0.12元、0.21元与0.30元,目标价为6元,“增持”评级。