主题：中国联通(600050):业绩回暖,长期可期待-2012年一季报点评

研究机构：华泰联合证券 研究员：姚宏光
研报摘要：
2011年一季度,公司营业收入629.8亿,同比增长24.7%.其中通信服务收入515.6亿,同比增长13.9%.归属上市公司净利润3.35亿,同比增长591.9%,EPS为0.0158元.n点评:n公司环比经营情况大幅改善.净利润环比大幅增加9.7亿,达到9.92亿.n净利润环比大幅上升的主要原因是管理费用同比减少5.7亿,报告期3G业务ARPU值93.9元,比11年下降16元,预计主要是由于公司新增低ARPU值的千元机用户占比上升所致.预计随着二季度1500-2000元智能机型的推出,ARPU值下降速度有望减缓.n1季度3G终端补贴同比增长3.9%,但3G用户同比增长97%,同比用户多增加437万,显示3G补贴效率提升较大,千元机战略在用户发展方面成效显著.n公司期间费用率同比下降0.94个百分点,其中管理费用率同比下降0.95个百分点,营销费用率下降0.49个百分点,在3G业务大力推广以及宽带建设全面铺开的情况下,期间费用率能够微幅下降显示了联通的管理效率提升.n对于联通的判断,我们认为虽然1季度业绩回暖,但在12年资本开支以及补贴可能大幅上升的背景下,联通短期业绩将会受压,很难有超额收益,因此我们短期略看空,长期依然看好.长期逻辑在于,在2G向3G转变的过程中,我们认为行业的变革,将为联通的发展带来巨大的机遇.n我们预计12~14年EPS分别为0.12,0.24,0.43元,对应PE分别为38x,18x,10x,维持买入评级.n风险提示.联通新增3G用户数低于预期;移动TD-LTE建设超预期.

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。