主题：中国联通目标价为8.18元 维持买入评级

事件

　　移动业务中:3G用户本月净增数291.8万户（累计到达数5177.8万户）；2G用户本月净增数34.1万户（累计到达16，096.8万户）；

　　固网业务:宽带用户本月净增数58.5万户（累计到达数5887.3万户）；固化用户本月净增加-1.1万户（累计到达数9，234.3万户）。

　　投资要点

　　联通4月3G用户数依然在300万附近。4月，联通3G用户净增数为291.8万，依然维持在300万附近。我们认为，虽然今年前几月的用户数发展低于预期，但公司为了确保今年用户数目标达成，会推出新的举措，推动用户数再上台阶。

　　20元预付费套餐、双卡双待双待机型的推出，意在全年用户数目标。从联通推出的20元预付费套餐，以及双卡双待终端等措施来看，联通全年用户数的目标完成有保障。根据媒体披露，联通5月17日在网上营业厅开售的20元3G卡，截止当晚21点58分，首发10万张全部售罄。5月22日上午10点再次开售10万张。

　　运营商行业竞争加剧。移动TD终端已经大幅改善，WLAN无感知认证改造的推进，使得移动四网协同的运营能力逐步增强，电信则通过双网双待终端、以及利用固网优势融合绑定发展3G，运营商3G业务的行业竞争有所加剧。但我们认为，“运营商均衡化发展”的顶层逻辑没有发生改变，联通的机遇窗口期依然存在。

　　财务与估值

　　预计公司2012-2014年的A股EPS为0.10元、0.20元和0.36元，每股净资产为3.42元3.57元和3.83元。给予公司2.4倍PB估值水平，A股目标价为8.18元，维持公司和买入评级。

　　风险提示

　　3G用户发展低于预期，大盘系统性风险。

　　机构来源：东方证券


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