主题：中国联通前景乐观

上周我们撰写了中国联通的公司深度报告《价值低洼地负重前行》,产业链嬗变正在进行,互联网时代的新业务、新模式对电信业的冲击和替代导致电信价值链的重新分配加速,运营商地位下降,增长速度、增长效益和增长模式成为中国电信运营业的现实挑战和核心问题,未来智能管道、流量经营和业务创新成为关键。
　　面对这些困难和挑战的同时,电信运营商也在积极的突破困局,试图找准自身的定位。被动的网络建设与管道边缘化趋势迫使其向智能化转型,将自己的管道资源优势充分发挥,要建立好更宽、更综合和更智能的管道,同时充分发挥电信运营商规模化运营优势,进行平台类业务的开展,从传统的电信经营转型到IT为主的经营过程中,未来智能管道管理、流量经营以及业务创新成为关键。
　　电信业2004年推进转型战略以来,行业增速逐年放缓,受金融危机影响,2009年创90年代以来的最低增长,但受益于我国3G业务和宽带业务的投资驱动,电信业务收入出现强劲反弹,并在2011年超过了GDP的增速,达到了9.6%,我们认为未来随着2G用户转向3G用户的过程中,单用户的综合ARPU值逐渐提高,未来持续一段时间内电信业务收入仍将高于GDP的增速。
　　结合行业发展特点,多要素关联显示联通未来业绩改善值得期待,从公司市场表现结合国际运营商的对标分析,从PB、EV/TotalRevenue和EV/EBITDA等多项指标的观察中,我们认为联通目前的股价处于估值洼地,给予强烈推荐评级。

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