主题：中国联通：盈利持续改善

中国联通在新增 3G 市场的份额持续上升，主要得益于公司在 WCDMA 网
络和产业链方面的优势。从 2012 年开始，公司削减了销售佣金及智能终
端补贴，并大幅扩张电子产品销售渠道，已经取得了初步成效。我们认为
中国联通的盈利能力正在明显改善。考虑到公司将进军单机 700 人民币的
智能手机市场及销售旺季来临，我们认为下半年 3G 用户数量将大幅增
长。我们对公司在未来竞争中的地位充满信心，对该股重申买入评级，维
持目标价 5.67 元人民币。
支撑评级的要点
3G 网络的盈利不断改善。上半年，公司削减了销售佣金及智能终端
补贴，并大幅扩张电子产品销售渠道，已经取得了初步成效。我们
认为下半年盈利将持续改善，全年来看 3G 业务有望实现盈利。
下半年新增 3G 用户大幅增长。下半年中有 9 月返校季、十一国庆节
及十二月圣诞节等几个

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